电力设备行业：“网”，开一面；“智”，赢天下－深度报告之电网.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES “网”，开一面；“智”，赢天下 2011 年11 月23 日 看好/首次 东 ——电力设备行业深度报告之电网 电气设备 深度报告 兴 证 券 投资摘要： 王明德 股 执业证书编号：S1480511100001 份  中国电力消费还将快速增长较长时间，产业链相关企业有望持续受益。我 有 们预计“十二五”期间的电力弹性系数还将保持在 0.95 左右，电力消费 限 的高增长必然推动行业的高投资，产业链相关行业将持续受益。据中电联 联系人：侯建峰 公 预测，未来 10 年在电力上的投资将超过 10 万亿。 010 司  “十二五”电网行业的投资将有效放大，智能电网、特高压、农网的机会 houjf@dxzq.net.cn 证 较大。我们认为特高压悲观的预期将发生根本性的改变，中国的电网国情 券 决定了我国建设特高压的必要性，相关企业将持续受益；智能电网作为我 行业基本资料 占比% 研 国占领世界产业制高点的产业之一，国家必将大力推进，从投资绝对金额 股票家数 110 4.98% 究 技术突破和业绩成长性的角度，我们看好“十二五”期间变电、配电和用 重点公司家数 40 1.81% 报 电端的机会；农网建设的滞后催生了新一轮的农网改造投资，非晶合金变 行业市值 2964.9 亿元 1.5% 流通市值 2471.1 亿元 2.8% 告 压器及智能环网柜将是农网未来投资的重点。 行业平均市盈率 30.21 /  电网行业电力设备的拐点有望2011 年底显现，2012 年初确认。从2010 市场平均市盈率 13.66 / 年11 月到2012 年11 月22 日，电力设备行业整体下36.93%，而同期沪 电气设备行业指数走势图 深300 指数只下跌 19.06%，远跑输大盘；从行业PE、PB 与股价的关系 来看，PB 表现出更好的相关性，PB 已经低于2008 年 10 月底的水平， 行业向上的概率更大；此外，两大电网公司2011 年的电网投资将低于最 初规划，这意味着未来几年的年均投资将高于 2009 年的投资高峰值，投 资作为电力行业的先行指标将确认电力设备行业的业绩改善，2011 年底 随着3 、4 季度收入确认的增加，业绩将显现出改善的迹象。  投资策略：建议从“四维”的角度选择投资标的：（1 ）借助国家电网平 台构建强大护城河的企业（2 ）所在市场绝对容量以及相对成长性比较高 的企业 （3 ）前期悲观预期反应充分，行业预期发生改变将具备良好的安 资料来源：w