通货膨胀下的企业长期投资分析.pdf

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洪爱梅文

■提要：对长期投资项目进行可行性分析时，必须考虑通货膨胀的影

响，才能做出正确的决策。本文论述了通货膨胀下折现率的选择以及通货

膨胀对初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量的影响，提出了在通

货膨胀下进行投资项目评价的方法。

对长期投资项目进行评价时通常要考虑资金的时间币资金供应者要求提高利率以补偿其购买力损失，投资者

价值，资金的时间价值是假设在没有风险和通货膨胀情况也要求额外的投资报酬率。企业进行技术改造及基本建设

下的社会平均资金利润率，即假设投资项目是处在一个经所需的原材料和机器设备等费用支出大幅度上升，而折旧

济稳定、物价不变的宏观环境下，这种处理方式往往与实由于是按历史成本计提因此不会相应上升，其带来的现金

际相脱节。任何国家在发展经济的过程中，都不可避免地流入不足以重置设备，必须追加资金才能维持再生产。实

存在通货膨胀。通货膨胀直接影响价格水平、现金流量和际中，通货膨胀的计量是通过价格指数的增长率来间接表

折现率，这些因素是投资项目财务评价的基本数据，是计示的，价格指数可以采用消费者价格指数、生产者价格指

算项目净现值等经济指标的关键，因此在进行长期投资决数和GNP折算价格指数。由于消费者价格是反映商品经过

策评价时，必须考虑通货膨胀因素，否则可能与实际情况流通各环节形成的最终价格，全面地反映了商品流通对货

产生偏差而导致错误的决策。币的需要量，因此，消费者价格指数是最能充分、全面反映

通货膨胀率的价格指数。目前，世界各国基本均采用消费

一、通货膨胀和利率

者价格指数（我国称为“居民消费价格指数”，英文缩写为

通货膨胀时期物价持续上涨，利率呈现上升趋势，货CPI）来反映通货膨胀率。

经常性损益的角度看，新会计准则的实施并没有完全如主

三、研究结论

管部门所愿，遏制住上市公司操纵利润的现象，从整体数

823A据来看，反而为上市公司进行利润操纵选择不同的手法提

上面对沪市家股上市公司的非经常性损益进

行了总体及分类的统计分析。分析表明，新会计准则实施供了便利。相关改进措施，既有监管机构配套政策的跟进，

A也有研究人士的不少建议，本文不再赘述。

后，整体而言，大多数沪市股上市公司的非经常性损益

增加了净利润，且占上市公司净利润比重的上升，一定程

度上降低了上市公司的收益质量，但影响程度是有限的。（作者单位：北京工商大学）

另外，部分上市公司通过非经常性损益调节利润的情况相责任编辑春霞

较于新会计准则实施前更甚。从行业的角度看，农、林、牧、

渔业公司的收益质量下降尤为明显；从盈利大小的角度

看，微利公司的收益质量一直都不高，并呈下降趋势。从非本栏目协办：北京东方威亚房地产开发有限公司