【宏观专题】五种极端情形下的金价推演：黄金“狂想曲”-250331-华创证券-21页.pdf
证券研究报告宏观专题2025年03月31日
【宏观专题】
黄金“狂想曲”
——五种极端情形下的金价推演
前言
华创证券研究所
2023年12月，我们发布《金：百年、十年、今年》从定性层面十年维度战略
看多黄金，强调当前黄金所处的时代背景更类似于1785-1800年以及1925-1940证券分析师：张瑜
年这两个百年一遇的全球秩序重构时期。2024年3月，我们进一步发布《黄
电话：010
金的“非寻常”定价》，从定量层面发现过去20年间世界黄金协会对黄金价格
邮箱：zhangyu3@hcyj
的解释度极高三大模型（几乎包含了所有涉及黄金的常见宏观、金融、供需因
执业编号：S0360518090001
子）近两年对黄金价格的解释力下降，说明黄金背后可能有一股“看不见的力
量”。随着伦敦黄金现货价格突破2900美元/盎司关口，越来越多的声音担心证券分析师：李星宇
黄金价格可能已经超涨。然而面对百年未有之大变局，对于黄金价格的中长期
邮箱：lixingyu@hcyj
上涨区间或应该更大胆一点。根据彭博的黄金价格数据，1971-1980年，黄金执业编号：S0360524060001
价格从37美元/盎司涨到850美元/盎司，涨幅超20倍；2001-2011年，黄金
价格从272美元/盎司涨到1900美元/盎司，也有近6倍的增长。当前，全球旧
相关研究报告
秩序正逐渐式微，新秩序的建立仍面临诸多挑战，与前两轮类似，当前全球处
于秩序重构期，我们判断黄金或存在十年维度的机会。根据当下线索，我们展《居民存款搬家与央行宽松的“跷跷板”》
2025-03-05
开极端想象，分别假设五种极端情形对黄金的一些基本事实和可能的价格弹性《【华创宏观】跨境资本净流出扩大，内资流出达
进行了推演，关键不在于定量结果（计量是表达的艺术），而是发现思维打开四年以来最高水平——2024年Q3跨境资本季度
后，真正的“动荡”下，黄金上涨空间是大概率超出想象的。黄金价格隐含对跟踪》
“黑天鹅”的折现，研究极端情形可以校准投资者对尾部风险的认知偏差。我2025-03-05
们再次提示，全球百年大变局，动荡纪元不可测，全球秩序重构的路径依然可《【华创宏观】31省预算观察：目标、预期、力
度》
见度较低，中期（5-10年）需战略重视黄金的上涨脉冲。全球秩序重构的可见2025-02-19
度一旦清晰，新秩序主权的法币或许会快速踩上黄金的肩膀走向舞台中央。《【华创宏观】收储，启动？》
极端情形一：新兴市场增储2025-02-17