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国际投资基金的发展趋势及对我国信托公司的启示 马亚明 （天津北方国际信托投资股份有限公司） 内容提要：对美国、英国等西方发达国家的证券投资基金和产业投资基金的发展进行比 较研究，在此基础上总结国外投资基金的发展趋势，并结合信托与投资基金的关系，提出我 国信托公司开展投资基金业务的战略构想。 关键词：证券投资基金 产业投资基金 信托 投资基金起源于英国，兴盛于美国。第二次世界大战后，迅速进入日本、德国、法国、 香港及东南亚等地，在全球范围内蓬勃发展。作为一种金融投资工具，投资基金在 20 世纪， 尤其是近 30 年来获得了迅速的发展，如今已遍布世界许多国家和地区，成为经济发达国家 和地区最为普遍的投资工具之一。今天，美国的投资基金拥有世界上最大的资产管理量和最 复杂的管理系统。英国基金业的发展程度虽不及美国，但在欧洲各国中具有较强的代表性。 一、 投资基金在国外的发展 （一）证券投资基金在英国和美国的发展 英国是现代投资基金的发祥地。1943 年，英国成立了海外政府信托契约组织。该基 金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了灵活的投資組合方 式，标志着著英国现代证券投资基金的发端。英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的 形式向公众募集，而开放式基金一般以单位信托基金的形式存在。英国基金真正的发展是在 20 世纪 80 年代，这时，英国的经济开始快速增长，股市兴旺，公众投资热情高涨。截至 2001 年 5 月，英国有基金管理公司 150 家，各类基金（包括 UTs、OEICs、PEPs、ISAs）的资产 总值达到 25943 亿英镑。 第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，经济高速增长，带动了投资基金在美国的发展。 到 2000 年，美国共同基金资产总额已达 696520 亿美元。美国的证券投资基金分为共同基金 和封闭式基金两种，其中，共同基金特指开放式基金。封闭式基金的起源略早于开放式基金， 但开放式基金以其方便投资者的优点很快超过了封闭式基金。目前，封闭式基金大约只有 500 各，多为债券基金和国家基金，而开放式基金的数目则高达 5000 余个，种类多种多样， 从投资组合上分，包括股票基金、债券基金、混合基金。 （二）西方国家产业投资基金的发展、现状和成绩 在国外，其实并没有产业投资基金这个概念，我们在这里所指的国外的产业投资基金实 际上指的是投资于产业的基金，如美国的创业投资基金（风险基金）以及波兰的国民投资基 金（重组基金）等等。 （一）美国的产业投资基金（风险投资基金） 风险投资基金，是一种主要对未上市公司直接提供资本支持，并从事资本经营与监督的 集合投资制度，它是一个与证券投资基金相对等的概念。在西方，风险投资基金的发源地是 美国，美国也是目前风险投资基金最发达的国家之一，它的民展状况很具代表性。美国风险 投资基金的活动可以追溯到 19 世纪未期，但其规模并不大，直到 1995 年，美国产业投资基 金的总资本余额也只有 1750 亿美元。其规模之小似不足道，但它却帮助创造出许多成功的 现代企业，并为资本市场提供了新鲜的血液。较早的如 1924 年成立的国际商用机器公司 （IBM ），就是产业基金协助企业成功发展的典型例子。其他还包括微软公司（Microsoft ）、 英特尔公司（Intel ）等。这些企业都曾不同程度得到过产业基金的资金帮助。据统计，从 1983 年到 1994 年的 12 年间，美国共有 1106 家产业基金投资的企业上市；仅 1991-1993 年， 美国上市的 790 家公司中就有 346 家得到过产业基金的资金帮助，上市企业中产业基金投资 的约占了 44% 。可见，产业基金在促进美国现代企业的诞生和资本市场的发展上，具有不 可忽视的作用。目前由于它促进了知识经济形成和发展，培育出如微软、英特尔、康柏、雅 虎等一批高科技企业，因而在九十年代风行世界。 （二）波兰的重组基金 1994 年波兰政府提出了“国民投资基金计划”，也称为大规模私有化计划。政府建立 了 15 个投资基金，把 512 家大中型企业的 60％股权转到投资基金，在由基金管理公司负责 投资基金的运作。这些基金管理公司都是合资的，一般有波兰的金融结构与外国的投资银行 合资组成。如第一基金管理公司是由一家波兰银行持股 51％，一家奥地利投资银行持股