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当前我国债券市场存在的问题及对策 黄灿 (北京盛世恒丰贸易有限公司，北京100081) [摘要]债券市场在经济发展中承担着重要的功能，但由于我国债券市场仍存在着发展相对滞后、 结构不合理、流动性差等一系列问题，还不能适应经济发展的需要，因此，必须通过相关政策进行调整，才 能更好地发挥债券市场的作用。 [关键词】债券市场；问题；对策 【中图分类号]硒30．91【文献标识码]A 债券市场与股票市场是构成资本市场的两大 股票市场与债券市场是企业直接融资的两大 支柱。而目前我国的债券市场发展明显滞后于股 市场。在成熟资本市场中，债券规模往往大于股市 票市场。充分发挥债券市场的作用，对于进一步扩 规模，一般为股市规模的一至数倍。其中，美国为 大企业的投融资渠道，推动经济的发展具有十分重 5倍。发达国家中企业的直接融资主要依赖债券 要的现实意义。 市场而不是股票市场。有数据显示，近30年来，发 达国家企业通过股票融资的资金占整个企业资金 一、我国债券市场现状 来源的比重很低，甚至是负数。如：德国(1970～ 我国的债券市场从上世纪80年代初发行国库 券开始，有20多年历史，包括国债、金融债、企业 年)为一8．8％。 债，目前基本状况是： 由于股票注销和回购超过新发行股票的总数， (一)债券发行的结构 从结构上看，国债占绝对高的比例，金融债其 亿美元和一216亿美元。 次，企业债最低。以2002年为例，2002年度发行而我国恰恰相反。债券市场发展明显滞后于 的债券中，国债占69％，金融债占23％，而企业债 仅占8％。这说明了目前我国债券市场功能的局 多亿元，发行股票流通市值1．6万亿元，其比例为 限性，对企业融资作用有限。 0．17：1。在我国规模已很小的债券市场，企业债又 (二)与GDP的比例关系 处于附属地位。我国债券市场是个仅以国债市场 为主体的单一市场，企业债市场极度萎缩。一般 2001年全世界债券余额与GDP规模的比例 讲，在成熟的资本市场中，企业通过发行债券的外 为O．95：l，而我国近24000亿元债券余额仅相当 于当年GDP的25％，即0．25：1。 部融资额往往是股票融资额的3～10倍。企业债 (三)股票与企业债 余额占GDP的比重可达到15％～20％。而我国 [收稿日期]2004—11—05 【作者简介】黄灿(1977一)，女，湖南长沙人，北京盛世恒丰贸易有限公司财务部，研究方向：国际金 融。 32 万方数据 企业债余额仅占GDP的1％。 动性风险和利率风险，最近两年长期固定债券利率 从资本市场三个重要品种即股票、国债和企业 持续下降，潜伏着一定的系统性风险。由于市场缺 债的比例看，成熟资本市场比例与我国的比例同样 乏短期债，投机力量将长期债当短期债炒，现在商 存在较大差异(见下表)。 业银行大量持有太低的长期固定利率债券。有很大 表1 中外资本市场品种构成比例 利率风险，因为无法保证未来10年内通货膨胀率 都能控制在2％以下。现在10年期固定利率在2．