【华创证券】特朗普对等关税的八大估算.pdf
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宏观研究
证券研究报告宏观快评2025年04月03日
【宏观快评】
特朗普对等关税的八大估算
事项华创证券研究所
美东时间4月2日下午16:00，特朗普公布“互惠对等关税”具体加征方案：
1）对
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特朗普对等关税的八大估算.pdf
宏观快评
目录
一、本次对等关税美国加征了多少关税？5
（一）本次美国加了多少关税？5
（二）“互惠对等”原则下还有潜在加征空间吗？7
二、对等关税对中美通胀的冲击8
（一）对美国通胀的影响8
（二）对中国通胀的影响9
三、对等关税将提高美国多少财政收入？10
四、对等关税对美欧GDP的冲击10
（一）对等关税对美国GDP的冲击10
五、对等关税对中国出口和GDP的影响12
（一）对中国出口的冲击12
（二）对中国GDP的冲击14
六、对等关税对我国出口商品的结构性影响15
七、后续的关注点15
八、海外机构预期如何？15
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210
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特朗普对等关税的八大估算.docx
目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、本次对等关税美国加征了多少关税？ 5
（一）本次美国加了多少关税？ 5
（二）“互惠对等”原则下还有潜在加征空间吗？ 7
二、对等关税对中美通胀的冲击 8
（一）对美国通胀的影响 8
（二）对中国通胀的影响 9
三、对等关税将提高美国多少财政收入？ 10
四、对等关税对美欧GDP的冲击 10
（一）对等关税对美国GDP的冲击 10
五、对等关税对中国出口和GDP的影响 12
（一）对中国出口的冲击 12
（二）对中国GDP的冲击 14
六、对等关税对我国出口商品的结构性影响 15
七、后续的关注点 15
八、海外机构预期如何？ 15
图表目录
图表1 特
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【宏观快评】特朗普对等关税的八大估算-250403.pdf
证券研究报告宏观快评2025年04月03日
【宏观快评】
特朗普对等关税的八大估算
事项华创证券研究所
美东时间4月2日下午16:00，特朗普公布“互惠对等关税”具体加征方案：
1）对所有进口商品征10%基准关税，部分国家或地区另算，标准是“1/2对证券分析师：张瑜
等”，即按美国估算的贸易伙伴对美国征收税率（包括所谓汇率操纵和贸易壁
电话：010
垒）的一半征收。2）其中，基准10%关税将于美东时间4月5日凌晨0:01生
邮箱：zhangyu3@hcyj
效（北京时间4月5日中午12:01），对等关税将于美东时间4月9日凌晨0:01
执业编号：S0360518090001
生效（北京时间4月
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特朗普关税的七大估算.docx
目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、关税对中美通胀的影响？ 6
（一）对美国通胀的影响 6
（二）对我国通胀的影响 6
二、关税对我国经济基本面的影响？ 7
三、关税对我国货币政策的影响？ 7
四、关税对人民币汇率的影响？ 8
五、关税对出口商品的结构性影响？ 9
六、关税的后续关注点？ 11
七、海外如何看待特朗普的关税政策？ 11
图表目录
图表1 美国关税对中国出口的影响测算 7
图表2 我国出口增速与实际GDP增速 7
图表3 政府债占比越高，金融机构净息差越低 8
图表4 央行稳定汇率期间，银行间利率易升难降 8
图表5 当前逆周期因子影子持续显著 9
图表6 2018-2019
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特朗普关税的七大估算.pdf
宏观专题
目录
一、关税对中美通胀的影响？6
（一）对美国通胀的影响6
（二）对我国通胀的影响6
二、关税对我国经济基本面的影响？7
三、关税对我国货币政策的影响？7
四、关税对人民币汇率的影响？8
五、关税对出口商品的结构性影响？9
六、关税的后续关注点？11
七、海外如何看待特朗普的关税政策？11
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4
宏观专题
图表目录
图表1美国关税对中国出口的影响测算7
图表2我国出口增速与实际GDP增速7
图表3政府债占比越高，金融机构净息差越低8
图表4央行稳定汇率期间，银行间利率易升难降8
图表5当前逆周期因子影子持续显著9
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德邦证券-特朗普及关税系列研究-一-：关税背后“分裂”的美国.pdf
[Table_Main]
证券研究报告|宏观专题
深度报告
2025年04月15日
宏观专题关税背后“分裂”的美国
特朗普及关税系列研究（一）
证券分析师
[Table_Summary]
张浩摘要：
资格编号：S0120524070001
邮箱：zhanghao3＠核心观点：特朗普就任后积极颁布了一系列政策，但未能取得较好的效果和反馈，
其工作认可率持续下跌。特别是在所谓“对等关税”协议出台后，遭受到了来自共
研究助理和党内部及民主党的多重批评，选民对特朗普的信任似乎也在动摇。本文将从选民
角度出发分析特朗普背后支持者的行为特征，结合特朗普的施政效果来审视是否
能够满足选民的诉求，水能载舟亦
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特朗普关税点评：特朗普加关税或是为了解决美元困境-250301-国联民生证券-11页.pdf
证券研究报告
宏观经济|宏观点评
特朗普加关税或是为了解决美元困境
——特朗普关税点评
2025年03月01日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
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特朗普2.0关税深度观察：特里芬难题的特朗普关税解-250308-国联民生证券-53页.pdf
证券研究报告
宏观经济|宏观深度
特里芬难题的特朗普关税解
——特朗普2.0关税深度观察
2025年03月08日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
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特朗普2.0关税深度观察：特里芬难题的特朗普关税解-国联民生证券.pptx
;;
特朗普关税或是解决美元困境的工具
特朗普提名的经济顾问委员会主席StephenMiran的研究报告提出特朗普或希望通过加征关税和汇率的调整来重塑目前的全球贸易金融秩序。如果只是把特朗普的关税政策理解为一个贸易政策，可能是不足够的，关税政策可能是重塑全球贸易秩序的重要工具和间接杠杆。美元作为储备货币的供给和需求之间存在矛盾，要从目前的不平衡状态调整到均衡的状态，其中最关键需要调整的变量就是价格，而价格变量的调整更具体的实现方式就是关税和汇率。
美元全球的需求和供给发生了显著变化
全球对美元的需求随着全球贸易的增长不断上升，但是美国本身供给美元的能力随着美国在全球经济中的比重相对下降不断下降
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特朗普对等关税的经济影响.docx
特朗普对等关税的经济影响
特朗普对等关税的经济目的：之一
石油价格下跌美国以及其他全球经济下滑预期
石油价格下跌
美国以及其他
全球经济下滑
预期
欧佩克同意增
产石油，进一
步推动石油价
格下跌
发债成本低
对等关税降低通货膨胀，
对等关税
降低通货膨胀，让美联储降息
特朗普对等关税的经济目的：之二
对等关税预期美国经济下滑避险资金进入债券市场债券价格
对等关税
预期美国经济下滑
避险资金
进入债券
市场
债券价格上升
债券收益率下跌
美联储降息
发债成本低
市场利率下降
如果谈关
税，筹码
可以是买
债
中方打出反制组合拳4.4
方面
措施
关税方面
国务院关
-
特朗普对等关税的经济影响.pdf
望每
特朗普对等关税的经济影响
特朗普对等关税的经济影响2
清幕大学图垄鲍威尔：不救市!美联储将按兵不动等待“更多信号”
TsinghuaUniversity2025年04月05日12:41第一财经
美国3月非农报告全文
特朗普对等关税的经济目的：之一新浪财经2025-04-0421:04辽宁
特朗普对等关税的经济目的：之一
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特朗普对等关税的经济影响.pptx
特朗普对等关税的经济影响
降低通货膨胀，让美联储降息
欧佩克同意增
产石油，进一
步推动石油价
格下跌
发债成本低
对等关税
美国以及其他
全球经济下滑
预期
石油价格下跌
特朗普对等关税的经济目的：之一
特朗普对等关税的经济目的：之二
市场利率下降
如果谈关
税，筹码
可以是买
债
避险资金
进入债券
市场
债券收益率下跌
债券价格上升
对等关税
发债成本低
预期美国经济下滑
美联储降息
方面
措施
关税方面
国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
出口管理措施方
-
特朗普对等关税的行业影响.pptx
;3;资料来源：美国白宫，USTR，美国商务普查局;资料来源：美国白宫，USTR，美国商务普查局;;;;资料来源：美国白宫，WTO，WITS，世界银行，美国商务部，海关总署。注：中国大陆考虑MFN税率及中美贸易摩擦1.0以来额外关税，越南为WITS口径下MFN税率，其他地区为WTO口径下MFN税率。;资料来源：财联社。注：以上表态信息截至2025年4月5日。;;图：部分电气设备、机械设备、半导体器件、汽车零配件（主要是轮胎）、部分家电等行业的重点商品或存在转口行为;数据来源：ITC;特朗普政策出现较大变动：特朗普后续政策与当前政策可能有较大差异，从而影响经济和资产价格；
地缘政治冲突加剧：如果
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“特朗普经济学”系列之十三：对等关税，影响了谁？-财通证券-250307-14页.pdf
对等关税，影响了谁？
——“特朗普经济学”系列之十三
证券研究报告
分析师陈兴核心观点
SAC证书编号：S0160523030002
chenxing@自上任以来，特朗普频繁挥舞关税“大棒”，近期他提出了“公平互惠贸易计
划”，希望对贸易伙伴施加对等关税，细则将于近期放出。那么，美国面临的
分析师马骏
SAC证书编号：S0160523080004关税有多不对等？新一轮的关税调整，对全球贸易以及我国各行业又会产生
majun@怎样的影响呢？
联系人马乐怡
maly@❖特朗普为何提出“对等关税”？特朗普认为，许多国家在对美贸易中实施了
不对等的关税政策，导致美国企业商品在国际市场上处于竞争劣势。因
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建筑装饰行业特朗普上任在即，关税、ESG及双碳影响几何？-国盛证券.docx
内容目录
1. 关 3
主张：关 代国内 得 ，支撑美国财政收入 3
政策：默关 为达成“两党共识”的潜在领域 3
外 国染费法法案和 3
外PROVEIT法案和 5
影响：电子产品、汽车、芯片、家电等行业出口贸易首当其冲 6
ESG 6
主张：财务回报为首要考虑，限制ESG发展 6
政策： 朗普执政下，多项ESG法案将面临搁置 7
外气候信息披露规则和 7
外人力资本披露规则和 9
外ESG基金命名规则和 10
影响：ESG纽资放缓、监管力度与信息披露 明度下降 11
3. 默 12
主张：环境保护、清洁能源让步传 能源发展 12
政策：美国最大规模气候纽资法案外 膨胀削减减法案和效力预计减