第6章 企业利润分配管理student.ppt

2．股利相关论 （1）不确定感消除论（“一鸟在手论”）在股东的投资报酬中，股利和资本得利的风险等级是不同的。股利支付可以减少投资报酬中的不确定性和风险。这种不确定性的减少和消亡，使人们在投资报酬的选择上偏好前者。正如未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得到，眼中的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手”。 2．股利相关论 　（2）信号传递理论　　该理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除经理人员和其他外部人士之间的可能冲突，就需要建立一种信息传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能和作用。因为股利政策的定位与变动，反映着经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断，并调整对企业收益状况的判断和对公司价值的期望值。 2．股利相关论 　（3）所得税差异理论　　在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保存下来以作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本利得。即使资本利得与股利收入的税率相同，由于股利所得税在股利发放时征收，而资本利得在股票出售时征收，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬率。根据这种理论，股利决策与企业价值也是相关的，而只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才有可能使公司的价值达到最大。 2．股利相关论 　　股利相关论的几种观点都只中从某一角度来解释股利政策和股价的相关性，不足之处在于没有同时考虑多种因素影响。在不完全资本市场上，公司股利政策效应要受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率、公司本身因素等。 3.影响股利分配的因素 （1）法律因素。为了保护债权人和股东利益，有关法规会对公司的股利分配作出种种限制，如资本保全；企业积累；净利润；超额累计利润。我国目前对公司累积利润尚未作出限制性规定。（2）股东因素。对公司的股利分配产生影响的股东因素主要包括股东对稳定的收入和避税的要求及控制权稀释的考虑。? (3) 发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。(4) 在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。 一、股票股利 　　发放股票股利对公司的意义有：　　(1) 发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。　　(2) 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。　　? (3) 发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加速股价的下跌。　　(4) 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 例：　判断题 一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。 （ 　）? 例：　判断题 答案：对解析：公司发放股票股利不改变风险，不改变必要报酬率，不改变资本成本。详细内容参见课件说明。? 　多选题 发放股票股利，会产生下列影响( 　)。　　A.引起每股盈余下降　　B.使公司留存大量现金　　C.股东权益各项目的比例发生变化　　D.股东权益总额发生变化　　E.股票价格下跌? 　多选题 答案：ABCE解析：发放股票股利只引起所有者权益各项目的结构发生变化，不会引起权益总额的变化。? 例：　单选题 某公司现有发行在外的普通股1 000 000股，每股面额1元，资本公积3 000 000元，未分配利润8 000 000元，股票市价20元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。　　A. 1 000 000元 　　B.2 900 000元 　　C.4 900 000元 　　D.3 000 000元　　 二、股票分割 　　股票分割(股票拆细）是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。　　 二、股票