第七章 第三节 投资决策分析.ppt

第七章 投资决策 第三节 投资决策分析 分析指标——用净现值指标进行分析 决策类型 单一方案 互斥方案决策 更新决策 一、单一方案 例：某电器制造公司计划购置一套新设备用于生产一种新产品，有关资料如下： 新设备购买价格 400 000元 建设期 1年 估计使用年限 10年 估计残值 30 000元 使用新设备每年增加收入 300 000元 使用新设备每年付现成本 183000元 该公司采用直线法计提折旧，除折旧费外，所有的收入和费用均为现金。投产前垫支流动资金20 000元，期末收回。所得税率25%，要求的投资报酬率14%。 要求： 计算每年的净现金流量 计算净现值（NPV） 二、互斥方案 分别计算不同方案的净现值，选择最大的方案 三、设备更新决策 旧设备还可以继续使用，也可以用新设备代替，如何决策。 【例】北方电子用品公司一台旧设备原价为800万元，已使用4年，估计还可以使用6年，假设期满报废时无残值。公司按直线法计提折旧，该设备已累计提取折旧320万元，账面净值为480万元。如果继续使用该设备每年可以获得营业收入1,200万元，每年用现金支付的营业成本为900万元。 现公司准备购置一台新设备以提供产品的性能。购买该新设备需要1,200万元，预计可使用6年，直线法计提折旧。如果使用新设备，旧设备可作价280万元。采用新设备后，每年可以增加销售收入200万元，同时可以节约付现营业成本100万元。公司所要求的最低投资报酬率为12%。公司的所得税率为25%。 要求：对设备是否需要更新做出决策。 方法1 旧设备可以看做投资为0 新设备可以看做投资为（1200-280-50） 方法2 差量法 投资决策案例 公开玩具公司是专门制造不同种类儿童玩具的生产商。市场部的主管王一山在一次公司会议中指出，他们花了$150,000做了一项儿童玩具的市场调查，根据此调查的结果，在明年初，「布袋公仔」将会是玩具市场中的一个商机。所以王一山主张公司应购置更新型的生产器材来生产此类型玩具，这样更能使公司的生产成本下降，从而增加市场竞争力。接着，王一山建议了二部新型的生产器材，以供公司考虑选择其一。根据王一山的分析，该两部生产器材的寿命期限各有不同，若购入了任何一部器材，其税后之现金流量分别如下： 该公司的要求回报率为为12%。 若该公司购入了以上任何一部器材，公司必须需要多些空间作为安放该器材和生产之用。王一山建议公司可利用一间已空置多年的货仓作为生产之用，因为公司从没有任何意图把这个空置货仓租出或作其它用途。 分析 沉没成本是无关成本 不存在机会成本 不同年限不能直接比较NPV NPV乙（2年）= 800×0.893-750×0.797-1000=312 年均净现值甲=359/3.037=118.21 年均净现值乙=312/1.69=184.62 四、资本限额决策 公司在一定时期用于项目投资的资本总量。 一般是根据边际分析的基本原理确定最佳投资规模。 公司价值最大：边际投资收益率(内部收益率)＝边际资本成本 资本限额下项目比选的基本思想： 在投资项目比选时，在资本限额允许的范围内寻找“令人满意的”或“足够好”的投资组合项目，即选择净现值最大的投资组合。 假设某公司可用于投资的资本总额为750 000元，各投资项目的有关数据如表所示。 * * 255 500 245 净现金流量 135 300 165 税后利润 180 400 220 营业利润 -100 800 900 付现成本 200 1400 1200 销售收入 120 200 80 年折旧额 0 0 0 期满残值 720 1200 480 账面净值 0 6 6 可使用年限 -870 1200-50 280 投资 差异 新设备 旧设备 0 -$10,000,000 -$10,000,000 1 1,000,000 8,000,000 2 6,000,000 7,500,000 3 8,000,000 ? 4 3,500,000 ? 年 器材甲 器材乙 寿命期限 4年 2年 根据副财务经理的分析，公司应选择器材甲，其见解如下： ? 初始现金流（器材甲）= -$10,000,000-$150,000 = -$10,150,000 初始现金流（器材乙）= -$10,000,000-$150,000 = -$10,150,000 ? 此外，根据现租赁市场的价格，若把空置货仓租出，每年可得$200,000的税后现金流入。这机会成本也要计算在内。 ? NPV（甲）= ×1,000 = $2,837,