Impact of Information Disclosure on Prices.ppt
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Impact of Information Disclosure on Prices,Volume, and Market Volatility: An Experimental Approach Yang Zhang, Hong Zhang Michael J. Seiler 主要内容 房地产市场信息披露对交易价格,交易量和市场波动率的影响 实验研究法 双边拍卖模型 结论:充分的信息披露不影响交易价格和交易量,但会降低市场波动 研究背景 有效市场假说理论 公开数据不准确 通过实验方式获取准确数据 文献综述 强式(半强式)有效市场 弱式有效市场 实验设计 实验环境(历史信息、公开信息、内幕信息) 实验者角色:卖方、买方、投资者 实验绩效: 卖方 price-cost 买方value-price 投资者selling price-buying price 激励制度 卖方(成交价-买方底价)/(理论价-买方底价) 基础工资10+绩效工资(4,3,2,1,0,0或2) 实验设计 双边拍卖模型 z-Tree 屏幕设置 阶段设置:一个练习阶段和四个正式阶段 每阶段包含6个交易时点 实验设计 实验结果 实验结果 实验结果 实验结果 衡量波动率的变量 实验结果 实验结果 回归分析——收敛性质 收敛系数 实验结果 交易量和交易价格无显著差异 结论 信息的增加使得市场更稳定,但不影响交易量和交易价格 没有发现内幕交易者对普通交易者的财富征收 评价 实验设计可取 实验者太少,可能无法显示出一些规律 所有信息是真实的,缺少了现实中信息被操控的可能 谢谢大家!
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