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2008 浙江工商大学金融学院 2008 国际财务管理 浙江工商大学金融学院 国际财务管理 第八章 跨国公司融资战略与国际债务市场 第八章 跨国公司融资战略与国际债务市场 第一节 跨国公司融资战略 第二节 国际金融体系的构成 第三节 欧洲货币市场 第四节 欧洲票据市场和欧洲商业票据市场 第五节 国际债券市场 第一节 跨国公司融资战略 一、跨国公司的财务优势 二、跨国公司的融资目标和战略 一、跨国公司的财务优势 1.跨国公司的全球投资策略可分散风险。 2.跨国公司可以充分利用不同国家的金融市场。 3.跨国公司可以利用国际贸易融资、国际租赁融资和国际项目融资等专门融资方式。 4.跨国公司更易接近并利用国际资本市场。 5.跨国公司可以在公司内部转移资金。 二、跨国公司的融资目标和战略 融资目标：在充分考虑外汇风险和政治风险的基础上，以最低的成本满足母公司及各子公司的资金需求，同时还要维持适当的公司资本结构（即债务与股权的比例）。 资本成本计算公式： KWACC=加权平均资本成本，Ke=股权成本， Kd=债务的税前成本，t=公司的边际税率，E=股权价值，D=债务价值，V=E+D，即公司的总价值。 二、跨国公司的融资目标和战略 公司的股权成本通常用CAPM模型估测： Ke=股东要求的股权回报率或股权成本， Krf=无风险投资的回报率（如国库券收益率）， Km=期望或要求的股票市场回报率，B=公司股票的系统风险系数。 例：通用电气公司的资本结构为：债务占总资产的40%，其余为股权。公司债务税前成本为8%，边际税率为35%，美国国库券的收益率为6%，投资者期望的股市回报率为12%，通用公司的股票的系统风险系数为1.2。求该公司加权平均资本成本？ 二、跨国公司的融资目标和战略 KWACC可以作为折现率用以折现公司期望的未来现金流量，从而计算公司的总价值。所以，公司可以通过降低加权平均资本成本来提高公司的价值。 跨国公司的融资通常来自以下几个地方： 国际债务市场、国际股票市场、专门的国际融资机制（国际贸易融资、国际项目融资及国际租赁融资）、子公司所在国的境内金融市场、内部资金转移。 第二节 国际金融体系的构成 国际金融体系的发展趋势： 管制放松；国内国外金融市场一体化；金融工具创新；商业银行与投资银行的传统区别模糊。 一、外汇市场 二、境内金融市场 三、境外金融市场 第二节 国际金融体系的构成 境外金融市场的特点： 贷款人和借款人通常不是交易发生所在国居民；借贷的货币通常不是金融中心所在国的货币；在该市场起作用的金融机构通常属于大跨国金融机构；该市场几乎不受任何国家国内金融法规的约束。 离岸金融中心一般政治经济环境稳定、金融法规宽松、税率极低。 境外市场主要由欧洲货币市场、欧洲票据市场和欧洲债券市场组成。 第三节 欧洲货币市场 一、欧洲货币的概念 二、欧洲货币市场的起因和发展 三、欧洲货币贷款规模和利率结构 四、欧洲货币定期贷款 一、欧洲货币的概念 欧洲货币：记录在设立于货币发行国以外的银行账户内的一种货币。 欧洲货币市场：在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场。是指集中于伦敦与其他金融中心的境外美元与境外其他欧洲货币的国际借贷市场。 一、欧洲货币的概念 就是说本为美国纽约市场借贷货币的美元流到英国的伦敦或其他金融中心，在伦敦或其他金融中心这种美元作为美国国境以外的美元而被贷放，这种境外美元在境外的借贷融通，就构成了欧洲美元市场业务。 还有如德国马克。本来可在法兰克福市场借贷融通，但有一部分德国马克流到了伦敦、卢森堡或者其他境外金融中心，在伦敦、卢森堡或其他境外金融中心的德国马克，就成为德国国境以外的马克而被贷放融通，这就构成欧洲马克市场的业务。 一、欧洲货币的概念 境外货币借贷市场就是欧洲货币市场，重点集中在伦敦、卢森堡、巴哈马等金融中心，亚洲地区则集中在新加坡。 欧洲货币市场的“欧洲”不是一个地理概念 某国际借款人。在伦敦巴克莱银行借一笔英镑，这是伦敦金融市场的业务；如果该借款人，找上述伦敦的巴克莱银行借一笔美元，这就是欧洲货币市场业务了。地方未变，但市场性质改变了。 二、欧洲货币市场的起因和发展 起源：归功于50年代苏联银行的恐惧心理（担心冷战导致美元资产冻结，将其转入伦敦和巴黎的银行，欧洲货币或欧洲美元产生）。 二、欧洲货币市场的起因和发展 推动欧洲货币市场发展的相关因素： 1957年，英国限制本国银行向非居民提供英镑信贷，导致英国银行需要美元。 1958年，德国和瑞士对非居民的本币存款采取倒收利息政策。 1960年，美国Q条例出台（定期存款利率上限，活期无利息）。 M条例与人质危机。 二、欧洲货币市场的起因和发展 欧洲货币市场资金的主要来源： 美国商业银行 各国政府机构和中央银行 跨国公司