传媒行业11年下半年投资策略.pdf

汇聚财智 共享成长 传媒行业11年下半年投资策略 传媒行业2011年中期投资策略 汇聚财智 共享成长 数据来源：Wind，长江证券研究部 传媒行业近半年走势 ?行业PE位于历史低位：去年末以来行业指数持续下跌，现处历史低位，09至10年PE 为77,11年至今PE为39 ?PE相对大盘倍数接近历史均值：跌势未改变传媒相对大盘的高估值（PE倍数：2.4） ?上半年行业指数跌幅有限：文化产业振兴政策支持，逆周期性（口红效应） 图1：传媒行业相对大盘PE接近历史均值，上半年收益表现靠前 汇聚财智 共享成长 表1：传媒类高估值股主要为重组和新股题材 传媒板块近期快速扩容，行业成长性提升 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图2：10年传媒行业各子类收入占比及增幅 10H2至11H1传媒行业共有7只新股上市。此外，光线 传媒现已提交招股书申报稿，将于近期上市；华数 有线/浙江报业/南方报业/国广控股等4家公司也已 确定借壳上市计划。 10年传媒领域收入增幅超过20%的子行业有网络广告、 电影、公关、有线电视（IPTV）、移动增值等。未来 随着经营新媒体业务公司上市数量的增多，传媒行业 整体的成长性将有较大提升。 资料来源：Wind, 长江证券研究部 最新 PE EPS ROE （%） 08 09 10 08 09 10 新 上 市 天舟文化 40.1 0.3 0.4 0.6 — — 6.2 乐视网 59.3 0.6 0.6 0.8 — — 7.5 华策影视 43.3 1.5 1.5 2.2 — — 8.1 重 组 上 市 广电信息 73.2 -1.4 0.1 0.2 — 3.0 8.2 武汉塑料 191.3 0.0 0.0 0.1 4.8 3.2 6.7 重 组/ 资 产 注 入 预 期 天威视讯 58.2 0.3 0.3 0.3 6.4 6.3 6.6 电广传媒 16.2 0.1 0.1 1.0 1.3 1.5 14.2 粤传媒 309.3 0.0 -0.3 0.1 0.1 -7.8 1.4 中视传媒 54.3 0.2 0.5 0.2 6.4 12.2 8.0 蓝色光标 55.5 0.8 0.8 0.5 25.2 23.1 6.9 汇聚财智 共享成长 ?与互联网融合度高 ?业务模式创新 ?受互联网冲击大 ?新业务模式未成型 实力龙头股 子行业生命周期分化 外部推动力 中期增长催化剂 投资策略 重组/注资题材股 文化产业振兴政策文化消费升级 互联网普及 产业链纵横向整合 新媒体：高速增长期 传统媒体：成熟期 政策推动行业整合 数字出版等新渠道拓展二三线/国际市场拓展 影视 广告 互联 出版 报业 有线 传媒行业投资逻辑 汇聚财智 共享成长 ?竞争信息传播话语权：网民规模庞大，互联网在重大事件中反应迅速 ?竞争高价值受众：网民以七零/八零后为主，广告价值最高人群，传统媒体覆盖度低 ?竞争受众注意力：网民上网时长稳步增长，其他媒体可得受众注意力减少 ?侵蚀传统媒体的收入来源：免费网络新闻/影视剧/盗版图书/低价网络广告 图3： 我国固网及移动互联网用户人数快速增长，10年网民渗透率达到34% 资料来源：传媒蓝皮书, 长江证券研究部 外驱动力之一：互联网改变传媒生态 汇聚财智 共享成长 图4： 我国网民以10至39岁年龄段为主体 资料来源：传媒蓝皮书, 长江证券研究部 网民年龄结构年轻化，网络使用粘度高 图5： 我国网络渗透率略超全球均值，低于俄巴 图6：有效浏览时长和人均月度上网时长稳步增长 资料来源：易观国际, 长江证券研究部 图7：网络音乐/新闻/游戏/视频网民覆盖率超60% 资料来源：CNNIC, 长江证券研究部 资料来源：传媒蓝皮书, 长江证券研究部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 搜 索 引 擎 网 络 音 乐 网 络 新 闻 即 时 通 信 网 络 游 戏 博 客 应 用 网 络 视 频 电 子 邮 件 社 交 网 站 网 络 文 学 网 络 购 物 论 坛/BBS 网 上 银 行 网 上 支 付 网 络 炒 股 旅 行 预 订 微 博 客 团 购 2010年用户规模（万） 2009年用户规模（万） 用户规模增长率（%） 0 5 10 15 20 25 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Apr-10 M ay-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 O ct-10 N ov-10 D ec-10 Jan-11 Feb-11 M ar-11 家庭及单位网民有效浏览时间（亿小时） 人均月度上网时间（小时，右轴） 汇聚财智 共享成长 网络广告