策略专题研究报告：四月策略及十大金股-特朗普关税2.0，将加速美国“衰退”与美股趋势性调整.pdf

策略专题研究报告

内容目录

1、策略：特朗普关税2.0，将加速美国“衰退”与美股趋势性调整4

1.1全球风险共振，A股、港股市场“波动率”均趋于上升4

1.22018年特朗普1.0关税影响：从经济、政策到权益市场5

1.3特朗普2.0关税影响：加速美国经济“衰退”甚至“滞胀”，美股趋势性调整10

2、核心观点13

2.1医药生物——袁维：科伦博泰生物-B、诺诚健华、华东医药13

2.2金属材料——王钦扬：湖南黄金13

2.3海外和传媒互联网/商贸零售——易永坚/许孟婕：腾讯控股13

2.4国防军工——杨晨：振华科技14

2.5建筑建材——李阳：四川路桥14

2.6机械设备——倪赵义：徐工机械14

2.7社会服务——叶思嘉/赵中平：行动教育14

2.8轻工——尹新悦/赵中平：中宠股份15

3、风险提示15

图表目录

图表1：1-2月企业利润的回升主要来自于“量”的支撑4

图表2：年初企业利润率仅高于2020年同期水平4

图表3：当下港股短期情绪透支，分母端对外部环境的波动或更加敏感5

图表4：2018年关税1.0，在资本品、中间品加征较多6

图表5：核心商品部分依然较大程度受到了关税影响6

图表6：其中，被加征关税商品的受影响程度更显著6

图表7：2018年“贸易战”的推进过程中，美国的经济增长前景持续下修7

图表8：制造业部门的工业产出指数明显下滑7

图表9：与之伴随的是就业人数的恶化7

图表10：企业倾向于放缓资本开支的扩张趋势8

图表11：中小企业的信心指数也经历了下滑8

图表12：关税的“负面扰动”下，一定程度上也左右了美联储的利率决策路径8

图表13：全球出口、生产增速纷纷转为负值9

图表14：企业的资本开支预期持续下修9

图表15：2018Q4，美股较大幅度的回撤背后，核心驱动力还是在于对“经济衰退”的担忧9

图表16：“特朗普1.0”，政策落地顺序是“先减税、后关税”，或也解释了美股“先强后弱”的表现10

图表17：本轮关税的幅度或更大，范围或更广11

敬请参阅最后一页特别声明2

策略专题研究报告

图表18：美国进一步调整贸易伙伴的余地或更小11

图表19：“报复性关税”将放大对美国经济的负面冲击11

图表20：参考1980s“滞胀”经验，美股的调整是趋势性而非暂时性的12

图表21：美股调整幅度超过一定阈值，将对港股形成一定的压制12

敬请参阅最后一页特别声明3

策略专题研究报告

1、策略：特朗普关税2.0，将加速美国“衰退”与美股趋势性调整

1.1全球风险共振，A股、港股市场“波动率”均趋于上升

回顾3月A股市场走势，类似于“倒V”型，月初两会召开、市场风险偏好依然震荡回升，

整体市场行情震荡向上修复；但进入3月下旬以来，陆续披露的国内经济数据边际走弱，

叠加外部不确定性上升（美国“对等关税”的临近），万得全A近期趋于回落。数据显示，

截至3月28日A股主要宽基指数当中，以上证50为代表的大盘价值风格涨幅领先，月度

环比录得1.55%；而以科创50、创业板指为代表的成长类指数则跌幅较为明