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金融学第五章股票债券定价.docx

发布:2017-03-31约8.21千字共8页下载文档
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债券与股票的估价第一节债券的价值一、现金流序列的决定因素债券各年的现金流序列(对于筹资者来说,是净现金流出序列)在债券发行时就已确定,它有三个要素:面值、票息率和到期日。面值债券发行是所注明的票面金额票息率债券的年利息与面值的比率到期日债券偿还本金的日期债券现金流序列示意图如下(例如债券面值为1000元,票息率10%,期限为5年) 100 100100100 100+1000 0 1 2 3 4 5二、始发债券的定价定价模型各年利息债券面值现值相应年度的折现率,如果各年度的折现率相同,则此时的折现率即为到期收益率例1 B=1000,票息率为10%,5年期债,到期收益率=8%例2 B=1000,票息率为10%,5年期债,到期收益率=10%平价发行例3 B=1000,票息率为10%,5年期债,到期收益率=12% 折价发行三、几种常见形态的债券(一)、纯贴现债券 F 到期支付额现值折现率到期一次还本付息的债券可以看成纯贴现债券。例:一5年期债券,面值1000元,票面利率10%,单利计算,到期一次还本付息,投资者要求的报酬率为8%,债券价值是三、几种常见形态的债券(续)(二)、永久债券 I 年利息现值折现率例:一永久债券,面值1000元,每年按5%支付利息,投资者要求的报酬率为10%,债券价值是四、流通债券价值例4 有一面值为100元的债券,票息率为8.25%,1998年3月8日发行,,2003年3月8日到期,现在是2000年4月8日,问再流通市场上该债券价值应为多少(设折现率为8.6%)? 8.25 8.25 8.25+100 0 11个月1年又11月2年又11月债券的利息按年支付,在确定其价值时,应考虑下一次利息距现在的时间,将利息、面值折现到2000年4月8日。债券的价值为四、到期收益率当债券的现金流序列确定以后,到期收益即折现率便是决定债券现值的唯一因素。债券的到期收益率是由市场确定的,其大小依赖于债券的风险程度。到期收益率的影响因素以: 1.实际无风险利率 2.通货膨胀率 3.违约风险 4.流动性 5.期限风险五、到期收益率到期收益率的计算通常用试错法进行。例5 ABC公司持有一张面额为1000元,票面利率为8%的5年期债券,如果购买价格为1105元,计算到期收益率。分析:如果到期收益率为8%,购买价格应等于面值1000,现在购买价格大于1000元,表明到期收益率低于8%。利用试误法设=6%,上式右边=1093.961105设=5%,上市右边=1129.841105到期收益率为:第二节股票的价值一、回报率与市场资本化利率?股票的投资收益有两部分组成,一部分为股利收入,包括股息和红利;另一部分为价格升值所带来的收益。?股票收益率包括红利收益率(股息回报率),以及价格升值带来的资本增值率。上式第一部分为红利带来的收益率,称为红利收益率;第二部分为价格升值带来的收益率,称为资本增值率。例:某企业年初股票价格为100元,一年后市场预期为115元,年末预期每股股利5元,则:对于股票投资者来说,其对股票要求的回报率取决于股票的风险。投资者要求的回报率又叫市场资本化利率。在均衡的情况下,投资者要求的回报率应该等于股票预期的回报率。由上述公式可以得到一个确定股票价格的重要公式:进一步 ………………………最后得到下面的红利折现模型二、股票定价的一般原理红利折现模型 0 1 2 …… n三、恒定型公司股票的价值恒定型公司是指企业每股红利每年都不变。股票定价模型恒定型公司的市盈率为市场资本化利率的倒数,或者说市场资本化利率的倒数为市盈率。公司股票的市值和账面价值之比称为市帐率,对于恒定型公司而言,市帐率=即市帐率等于权益回报率与市场资本化利率之比。只要权益回报率低于市场资本化利率,从理论上讲,股票价格就应该低于资产帐面值。四、匀速增长型股票匀速增长型公司的红利以稳定速度g增长,即定价模型例某公司预期下一年度的每股红利DPS=10元,市场资本化利率估计为15.5%,红利增长率估计为10.5%,估计其股票价格。解:红利分配率DR (Dividend Ratio) 指公司所发的每股红利与每股盈利的比率,即如果公司红利率保持不变,并且权益回报率ROE保持不变,则每股盈利EPS和帐面权益值ROE都以
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