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  经济济平稳运运行 风险险偏好抬抬升 ———20177 年 9 月股票市场场投资策策略 市场场回顾 2017年 8 月月，上证综指指、深证成指指、中小板指指、创业板指涨幅分别为 2.68%、2.97%、 3.855%、6.51%。分行业来看，8 月整体市市场风险偏好好水平有所抬抬升，因而创创业板中的计计算机 /通信信、以及弹性性较大的券商商等行业涨幅明显;受供给给侧环保限产产政策及实体体经济韧性较较强的 影响响，周期中的的钢铁、有色板板块继续表现现较好；而房房地产行业由由于 7 月销售售数据走低、行业 趋势势未见向上、涨幅靠后，同同时家电板块块由于前期累累计涨幅相对对较多、同时时受上游地产销售 数据据走弱的拖累累而成为 8 月唯一下跌的二级分类行业业。 图：2017 年 8 月月行业涨跌幅幅 -2 0 22 4 6 8 10 计计算机 8.96 钢铁 7.009 非银银金融 6.42 通信 5.23 有色色金属 4.93 农林林牧渔 4.67 电子 44.33 84 综合 3.8 4 国防防军工 3.54 传媒 3.35 食品品饮料 3.16 采掘 3.10 交通通运输 3.03 公用用事业 2.69 医药药生物 2.65 机械械设备 2.55 电气气设备 2.44 轻工工制造 1.94 建筑筑材料 1.70 纺织织服装 1.21 建筑筑装饰 1.20 银行 1.19 休闲闲服务 0.998 汽车 0.677 商业业贸易 0.577 化工 0.23 房房地产 0.22 家用用电器 -0.553 数据据来源：Windd，招商基金金   A 股股市场关键键变量分析析 实体体经济目前前平稳运行 四季度名义义增速或下下降 从已公布的的 8 月官方PMMI指数来看，中采制造业业及财新 PMII指数环比均均有所上行。从分 项数数据来看，生生产指数、新订订单指数均有有所反弹，经经济韧性仍然然较强；库存存指数方面，两个 库存存指数均环比比继续下降，去库存继续。。往前看四季季度，地产投投资将愈加受受制于销售增速下 滑带带来的资金来来源下降问题题；基建投资增增速亦或受资资金来源因素素负面影响；同时出口或或由于 欧美美经济动能边边际减弱、叠加人民币升值值、或将稳中中略有下行；我们预计，三季度实体体经济 或仍仍保有较强韧韧性，但四季季度仍将出现一定的下行风风险，尤其是是名义增速。。 图：8 月 PMI 环比回升 数据据来源：Windd，招商基金金 资金金面紧平