2011-05-06_申银万国_把握行业季节性判断市场风格转换.pdf

究 研 略 策 策略思考系列报告之十七 2011 年 5 月 6 日 把握行业季节性，判断市场风格转换 略 策 资 投 相关研究 主要内容：  对于策略研究，大是大非的问题是判断市场风格，而风格转换的源动力来 告 报 究 研 券 证 《策略如何看工程机械— 打 自经济景气的变化。打造“驱动力”+“信号验证”机制的主要目的在于及 造工程机械的“驱动力”和 “信号验证”机制》—2011 时把握经济景气变动，为策略观点提供坚实有力的实体实验支撑。 年 2 月25 日 《策略如何看交通运输— 打 造交通运输的“驱动力”和  时间序列变动的来源可以分为四个部分，包括趋势性因素、周期性因素、 “信号验证”机制》—2011 年 1 月28 日 季节性因素和不规则因素。季节性变动是常规变动，周期行业的变动是周 期性和季节性并重，而稳定成长行业主要体现为季节性变动。 《策略如何看农林牧渔— 打 造农林牧渔的“驱动力”和 “信号验证”机制》—2010 年 12 月 29日  周期行业的波动构成我国宏观经济波动的主旋律，趋势性和周期性变动构 《经济为本，资金助势— 对 成宏观景气变动的内涵。因此辨别中观指标变动的季节因子，把握周期性 风 格 转 换 的 若 干 理 解 》 变动是中观印证宏观的首要任务。 —2010年 11月 30 日  下游行业是经济景气的先行指标，中游是同步指标，上游是滞后指标，因 此把握中、下游行业的变动就可以把握经济景气的变动。房地产旺季在 2、 3 季度，乘用车销售旺季在 1、4 季度，家电旺季在 2、3 季度。水泥生产的 季节性与下游房地产投资基本一致。钢铁社会库存在 1 季度上升，随后下 证券分析师 降；厂商库存季节性不明显；钢材产量在上半年季节性上升，在下半年季 凌鹏 A0230511040026 节性下降。第二产业用电量的季节性看，高点出现在 7 月和 12 月。 lingpeng@ 研究支持  把握周期股投资的关键在于抓住宏观景气的变化方向。中观指标判断宏观 黄鑫冬 huangxd@ 景气把握两点，其一剔除季节因子的周期行业变动是基础变量，其二中观 行业之间的层层传导是印证线索。通过中观指标分析可以确认 2008 年以来 我国宏观景气向上的拐点出现在 2009 年 1 月和 2010 年 8 月，此后市场风 格转向周期。实战中需要盯住更高频数据，运用季节因子调整，把握景气 变动方向。 联系人  经济景气不明朗的阶段