股指期货年报：疫情褪去万物复苏，A股慢牛渐入佳境.pdf

目录 摘要 1 2020 年回顾： 先疫后扬 A 股茁壮成长 4 一、疫情突如其来4 二、流动性放与收4 宏观展望：全球货币助力复苏 国内经济修复过半 6 一、疫情难阻全球复苏势头6 （一）全球经济进入复苏通道6 （二）通胀预期？ 11 （三）流动性环境依旧宽松 13 二、国内经济将迎拐点 货币重心转向 15 （一）国内经济驱动转变 15 （二）信用面临收紧货币保持稳健 18 （三）价格推升制造业投资21 （四）需求侧改革23 A 股市场：估值拔高存压力 市场改革行稳致远 25 一、基本面驱动强化25 二、A 股渐进式升级28 2021 年股指期货总体观点 34 免责声明36 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 图表 1 全球主要资产单季涨跌幅%5 图表 2 A 股主要指数涨跌幅%5 图表 3 全球单日新增病例与各洲确诊病例占比 6 图表 4 新冠肺炎疫情全球死亡率7 图表 5 新冠疫苗临床试验数量7 图表 6 新冠疫苗潜在产能（2021 年）8 图表 7 IMF 主要经济体GDP 增速预测%8 图表 8 主要经济体制造业PMI9 图表 9 欧元区零售销售指数与失业率%9 图表 10 美国消费品支出增速与失业率% 10 图表 11 主要经济体出口增速（WTO,% ） 10 图表 12 主要经济体生产指数 11 图表 13 美国货币派生效率较低 11 图表 14 美国货币乘数 12 图表 15 拉尼娜与大豆、通胀 12 图表 16 铜价与供需关系 13 图表 17 联邦基金目标利率与失业率 14 图表 18 美国暂时与非暂时性失业人数 14 图表 19 美国PCE 物价指数 14 图表 20 ECB 仍将持续扩表 15 图表 21 中国GDP 增速% 15 图表 22 中国工业增加值增速% 16 图表 23 外贸增速% 16 图表 24 消费增速% 17 图表 25 投资增速% 17 图表 26 三驾马车贡献率% 18 图表 27 政策与市场利率 18 图表 28 中国与美国M2 同比 19 图表 29 中国央行与美联储总资产 19 图表 30 中国经济杠杆率 19 图表 31 M2、社融与名义GDP 增速% 20 图表 32 信贷保持高增，表外面临收缩 20 图表 33 中国CPI 当月同比% 21 图表 34 中国PPI 当月同比% 21 图表 35 M1 与PPI （滞后6 个月，%）22 图表 36 PPI 与CPI （滞后6 个月，%）22 图表 37 PPI 各类行业增速%23 图表 38 PPI 各类行业增速% 23 图表 39 GDP 与三驾马车增速%24 图表 40 A 股主要板块净利率26 图表 41 A 股主要板块资产周转率26 图表 42 A 股主要板块资产负债率26 图表 43 A 股主要板块ROE 27 图表 44 A 股P/E 27 图表 45 A 股风险溢价27 图表 46 申万一级行业PB-ROE28 2 请务必阅读原文之后的免责声明 nQqMtRwOvN8O9R9PoMqQtRnNkPqRoMiNmOmQ8OrQsMwMqRtONZmMqN 市场研报 图表 47 A 股IPO 数量29