2016年人大金融硕士考研参考书 考研经验 考研笔记 招生人数.pdf

中国人民大学金融硕士考研招生基本信息介绍： 2014年学费：全日制 54000 元/学年 非全日制共为 79000 元/学年。 2015年学费：全日制6.9万/年 在职9万/年 招生院系及招生人 ：财政金融学院 国际学院 汉青研究院 （只接受推免生） 考试科目：政治 英语二 396经济类联考综合 431金融学综合 参考书目：431金融学综合 罗斯著，机械工业出版社出版，《公司理财》，第九版 黄达主编，人大出版，《金融学》 陈雨露的《国际金融第四版》 易纲的《货币银行学》 米什金的《货币金融学第9版》 金融硕士大纲解析 团结出版社 第 17章资本结构：债务运用的制约因素 17.1复习笔记 8. 财务困境Good Time公司是一家地区性的连锁超市。它还将继续经营一年。明年经济繁荣与经济衰退 的 概率分别为60%和40% 。公司在经济繁荣的年份中预计能获得2.1亿美元的总现金流 ，而在经济衰退的年份中 仅能获得8500万美元的总现金流 。公司年末所需进行的债务支付额为1.2亿美元 。公司发行在外负债的市场价 值 为9400万美元。公司不支付任何税收。 a. 在经济衰退时债权人预计能收到的回报是多少？ b. 公司负债的承诺收益率是多少？ c. 公司负债的期望收益率是多少？ 答：a.债券持有人的预期回报为公司价值与债务的账面价值的较小者。因为公司在衰退时期的价值为8500 万美元，年末的债务为 1.2亿美元，因此债权人预计能收到的回报为8500万美元。 b. 公司债券的承诺收益： 承诺收益率=(债务面值/债务的市场价值）-1= (120000000 -1=0.2766=27.66% c. 在a题中可以算出，在衰退时期，债权人将得到8500万美元，在经济扩张时期将得到之前承诺支付的 1.2 亿美元，因为此时公司价值大于债务的账面价值。因此，债务的期望收益为： 债券的期望收益=0.60x120000000+0.40106000000 (美元） 因此，债券的期望收益率为： 期望收益率=(债券的期望值/债券的市值）-1= (106000000 -1=0.1277=12.77% 9. 个人税收 、破产成本与公司价值Overnight出版公司（OPC)拥有250万美元的剩余现金 。公司计划运 用 该现金赎回其在外负债或是回购权益。公司负债由一家机构所持有 ，该机构愿意将该项负债以250万美元的价 格 回售给OPC ，而且不收取任何交易费用 。一旦OPC成为全权益公司 ，它将永远保持无杠杆的状态 。如果OPC 未 赎回负债 ，公司将用250万美元回购其在公开市场上发行的部分股票 。回购股票同样没有交易成本。不管公司 资 本结构如何 ，公司都可以永远保持每年 1300000美元的息税前利润 （EBIT)水平 。公司每年年末都立即将所 有的 盈利作为股利发放 。OPC的公司税率为35% ，而公司无杠杆权益的必要收益率为20% 。公司利息收入的个 人所得 税税率为25% ，公司权益分配没有相应税收。假定不存在破产成本。 a. 如果公司选择赎回其全部负债，成为一家全权益公司，OPC的价值是多少？ b. 如果OPC决定回购股份，而非赎回负债，那么公司价值又是多少？（提示：运用杠杆公司价值的等式 ， 包括上一题中个人利息收入的所得税） c. 假定预计破产成本的现值为400000美元。这会如何影响OPC的决策？ 答 ：a.如果公司打算赎回其全部债务 ，它将变为无杠杆公司 ，这个全权益公司的价值为流向权益所有者的税 后现金流的现值，即： VU= (EBIT)Cl-tc) /R〇=130000〇x (1-0.35) /0.20=4225000 (美元) b. 由于没有破产成本，因此杠杆公司的价值为： X VL=VU+ [1- (1-tc) / (1-tB)] B=4225000+ [1- (1-0.35) / (1-0.25)] x2500000=4558333.33 (美元) c. 破产成本不会影响无杠杆公司的价值 ，因为这样的公司不会被迫破产。而杠杆公司考虑破