中国股市“过度自信”效应实证分析.pdf

第五组：金融 资本市场（文章字数：9600 字） 中国股市“过度自信”效应的实证分析1 王郧 欧阳红兵 摘 要：本文是对中国股票市场过度自信问题所作的实证研究。本文在投资者对公开信息和私人信 息有不同反应的假设基础上，建立一个两变量向量自回归模型，着重考察了 A 股市场价值加权和平均 加权的股票收益率和交易量对私人信息和公开信息冲击的不同反应。实证结果表明：与美国股市的情况 类似，中国 A 股市场上投资者对公开信息反应不足，而对私人信息反应过度，并且私人信息短期内可 以造成剧烈冲击，而公开信息冲击较小且不持久，投资者确实存在过度自信现象。最后，本文根据 A 股市场投资者过度自信的特征给出了相关政策建议。 关键词：过度自信, 交易量, 公开信息, 私人信息 On the Identification of Public Information and Private Information and the Overconfidence in China’s Stock Markets Wang Yun and Ouyang Hongbing Abstract This paper is an empirical study on the overconfidence effects in China’s stock markets. Based on the assumption that investors react differently on public and private information, we set up a Bivariate Vector Auto-regression Model (BVAR) to examine different responses of value-weighted and equal-weighted stock returns and trading volume from public and private information shocks. We find that, similar with the case in US stock markets, investors underreact to public information and overreact to private information in A-share market. Private information shocks may bring great volatility in the short-run, while private information shocks are weak and cannot persist, i.e., investors have overconfidence features indeed. Finally, we propose relevant policy implications according to our main findings. Keywords: Overconfidence, Trading Volume, Public Information, Private Information 1王郧，华中科技大学经济学院数量经济学专业博士生，研究方向为资本市场和行为金融；欧阳红兵，华中科技大学经济 学院副教授/香港城市大学高级研究员，研究方向为：资本市场和行为金融。通讯作者：王郧，华中科技大学经济学院， 邮编：430074 ，电话Email ：robert401@126.com 。本文是国家自然科学基金课题“公司治理与内幕交易 行为及监管创新研究”（批准号）以及国家985 项目“科技发展与人文精神创新基地”的相关研究成果。文章 仅为个人观点，不代表作者单位意见，如有错误遗漏之处，文责自负。 中国数