中国股市的过度反应及“政策市”现象实证研究.pdf

第 3 卷第 4 期　　　　　　　　　 ( ) . 3 . 4 西北农林科技大学学报 社会科学版 V o l N o 2003 年 7 月 ( ) . 2003 Journal of N o rthw est Sci T ech U niversity of A griculture and Fo restry Social Science Edition Jul 中国股市的过度反应与“政策市” 现象实证研究 , 李 双 成 , 康 　 莉 (天津大学 金融工程研究中心, 天津　300072) 　　摘　要: 股票市场的过度反应现象体现了市场的运行效率和特征。本文运用事件研究方法检验了中国股市对 政策性信息的过度反应问题, 针对中国股市的“政策市”观点进行了讨论。采用 4 个典型的政策事件进行实证分析, 结果表明: 中国股市对政策信息存在过度反应, 市场尚未达到半强有效; 与针对收益信息的同类研究结果相比, 政 策对市场具有更重要的影响作用, 从而体现出较为明显的“政策市”特征。 关键词: 中国股市; 过度反应; 政策市; 市场有效 ( ) 中图分类号: F 830. 91　　　　　　 文献标识码:A 文章编号: 1009- 9107 2003 04- 0020- 05 ( 　　股票市场的过度反应是指某一事件 财务报告、 入的研究, 指出市场似乎对那些非常的、极端化的收 ) 消息或政策出台 引起股票价格的变化超出预期合 益信息存在更明显的过度反应, 特别是小公司股票 ( ) [2 ] 理水平的现象, 其表现为: 1 股价大幅波动后将会 对过度反应的出现起着更重要的作用。 中国的一 ( ) 出现价格的反向运动, 即超涨的股票 赢家 会在随 些学者, 如张人骥、沈艺峰等对中国股市是否存在过 ( ) 后的修正中超跌, 超跌的股票 输家 会在随后的修 度反应进行了实证检验, 都得出了“拒绝过度反应假 ( ) [3, 4 ] 正中超涨, 不存在“强者恒强, 弱者恒弱”的现象; 2 设”的结论。 据此, 沈文还指出中国股市满足市场 股票价格的波动幅度越大, 其后的反向修正幅度也 有效性假定, 这与人们的直觉和相关的市场有效性 越大。