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经济增加值估价模型（EVA） 内容提要 什么是EVA？ EVA的原理 EVA的应用 DCF与EVA的比较 一、什么是EVA？ 经济增加值（Economic Value Added，简称EVA) ，是指从企业税后净经营利润中扣除投入资本的机会成本以后的所得，其实质是经济利润而不是传统的会计利润。 EVA衡量的就是公司获取的利润究竟是高于还是低于投资者所期望的最低报酬。 作为一种全新的财务观念，EVA不仅可以用于评价企业的经营业绩和管理水平，而且还被引入企业价值评估领域，用于企业价值评估。 EVA最大的特点就是从股东角度重新定义企业利润，考虑了权益资本的机会成本。 EVA指标着眼于企业的长远发展，因此它能够鼓励经营者在投资决策时更多地考虑企业的长远利益。 二、EVA模型的原理 （一）EVA的计算公式： EVA=NOPAT-C*WACC 其中：NOPAT—税后净营业利润，C—资本总额 WACC—加权平均资本成本 也可表示为： EVA=期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） 公式推导 EVA=税后净利润-股权费用 =税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加权平均资本成本 =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） 举例一 A企业的期初投资资本为1000万元，期初投资资本回报率（税后经营利润/投资资本）为10%，加权平均资本成本为9%，则该企业的经济利润为10万元。 EVA=税后经营利润-全部资本费用 =1000*10%-（1000*9%） =10（万元） =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） =1000*（10%-9%） =10（万元） （二）基于EVA的企业价值评估 企业实体价值=期初投资资本+未来EVA的现值 模型的核心思想： 1.EVA估价模型将企业的价值用投入量与增量之和表示，反映了企业未来的价值增值及增值能力的持续性，体现了企业的内在价值。 2.EVA估价模型在某种程度上体现了企业的公允价值。 (1)EVA零增长模型 当n→∞时， （2）EVA固定增长模型（一般地，rg) 当n→∞时， 举例二 B企业年初投资资本1000万元，预计今年每年可取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本成 本为8%，则： 每年经济利润=100-1000*8%=20（万元） 经济利润现值=20/8%=250（万元） 企业价值=1000+250=1250 如果运用DCF法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250（万元） （3）EVA多阶段增长模型 当n→∞时， 企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值 二、经济增加值估价模型的应用 DCF与EVA的比较 * * 其中：V表示企业价值， 表示企业初始投入资本， 表示企业未来EVA的折现值。 331.9005 现值合计 320.0000 期初投资资本 8.6316 4.8978 后续期价值 0.3265 0.6575 1.3301 2.0143 2.6743 7.0027 预测期经济利润现值 0.5674 0.6355 0.7118 0.7972 0.8929 折现系数（12%） 0.6042 0.5754 1.0346 1.8687 2.5267 2.9952 经济利润 0.1275 0.1275 0.2430 0.4740 0.7050 0.9360 差额（%） 12.0000 12.0000 12.0000 12.0000 12.0000 12.0000 加权平均资本成本 12.1275 12.1275 12.2430 12.4740 12.7050 12.9360 投资资本回报率 473.8922 451.3260 425.7792 394.2400 358.4000 320.0000 投资资本 57.4713 54.7346 52.1281 49.1775 45.5347 41.3952 息前