基于统计套利的中国资本市场效率实证研究-系统分析与集成专业论文.docx

大连理T大学硕+研究生学位论文摘 大连理T大学硕+研究生学位论文 摘 要 资本巾．场效率广泛采用的是1965年美国金融学家尤金·法玛提出的定义，即在资 本市场中，价格总是可以充分反映可获得信息的变化。自从资本市场效率提出之同起， 就引起了人们的极大关注，四十年来围绕它的争论就没有停止过。由于资本市场效率实 证中存在联合检验问题——市场的有效性必须与相关的资产定价模型同时得到检验，因 此资本市场效率的支持者和反对者都无法说服对方。如何回避联合检验，是金融学术界 极为关注的问题之1。实证过程中是否可以／fi使用资产定价模型，进而回避联合检验， 金融中的核心理论——套利成为解决该问题的突破口。 理论上本文首先以鞅为工具，得出预备定理：无套利均衡是资本市场效率实现的必 要条件。再引入国外新提出的统计套利概念——标准套利的一种扩展形式，通过对标准 套利与统计套利的比较，得出：统计套利在预期收益为正的条件下，就是标准套利；即 使在预期收益为负的条件下，也以快于指数函数的速率向标准套利收敛。在上述工作的 基础卜得出资本市场效率实证检验的理论依据：在长期交易过程中，统计套利机会的存 在与资本r}丁场效率是不孝H容的。由于统计套利的定义不需要资产定价模型，因而可以回 避联合检验问题。 实证部分以上述理论结论为指导，应用新的资本市场效率检验方法，对中国股票市 场中的价格惯性、价格反转及价值反转投资策略进行统计套利检验，在价值反转投资策 略中发现了7种可生成统计套利的策略。由丁本文射资本市场效率的实证检验足以股票 市场的历史信息进行的，从而在回避联合检验的前提下，得出我国股票市场尚未达到弱 式有效的结沦。 关键词：资本市场效率；联合检验；统计套利；投资策略 徐玉莲：基于统计套利的中田资本iH场效率实证研究Empirical 徐玉莲：基于统计套利的中田资本iH场效率实证研究 Empirical Research of Chinese Capital Market Efficiency Based on Statistical Arbitrage Abstract Capital market efficiency adopts the definition of American finance scholar Eugen Fama， that is prices react to available information fully in capital market．Since capital market efficiency was put forward，finance researchers pay great attention to it，debating about it hasn’t stop for forty years．For joint hypothesis in the empirical research of capital market efficiency，that is capital market efficiency and capital pricing model must test together， supporters and opponents Call’t convince each other．How to avoid joint hypothesis is difficult problem of academia for long time．Whether we Call not use capital pricing model，then avoid joint hypothesis in the empirical process，arbitrage the kernel of finance theory becomes the breach ofthe problem． In the first place the paper educes preparation theorem by the tool of martingale：no arbitrage equilibrium is the necessary condition of capital market efficiency．Then introducing the concept of statistical arbitrage that put forward newly，it is the extended form of standard arbitrage．By comparing standard arbitrage mad statistical arbitrage，educes that stat