固定收益证 券市场风险.ppt

三、奉献型策略 （一）免疫策略 1、基于久期的免疫策略 免疫策略，是指构造一种投资组合，使得任何由利率变化引起的债券价格波动风险与再投资风险能相互抵消，使投资人在特定投资时间内获得固定收益。 假设某投资者计划在5年末偿还债务1469.36元，为此购买了一个面值为1000元，票面利率为8%的5年期债券。 1）当市场利率保持为8% ■利息再投资所得为 ■第五年的本息和1080元， ■总的投资所得是：1080+389.36=1469.36元， ■投资收益率为： 2) 当市场利率为6%时 ■ 利息再投资所得为: （1.064+1.063+1.062+1.06）=370.96元 ■ 第五年的本息和1080元， ■ 总的投资所得是：1080+370.96=1450.96元 ■ 投资收益率为: 可见，如果没有采取措施，投资者将会因为承受利率风险而带来损失。 假设某投资者计划在5年末偿还债务1469.36元，为此购买了一个面值为1000元，票面利率为8%的5年期债券。 现在假设该投资者购买的是一个6年期的面值为1000元、息票利率为8%、久期在市场利率为8%时等于4.99年的债券。如果在投资初期市场利率下跌为6%，那么, 第5年末投资者的利息再投资所得为: （1.064+1.063+1.062+1.06）=370.96元 第五年的本息和1080元， 债券还有一年到期，所以现价即第5年末的价格是 第5年末的总投资所得为 1019+80+370.96=1469.96元 投资收益率为: 可见，免疫策略利用价格风险与再投资风险相互抵消的特点，可以保护投资者不受损失。 2、基于凸度的免疫策略 基于凸度的免疫策略即价格免疫，由那些保证特定数量资产的市场价值高于特定数量资产负债的市场价值的策略组成。 价格免疫使用凸度作为衡量标准，实现资产凸度和负债凸度相匹配。下图展示了债券投资组合的价格免疫策略。 到期收益率（%） 资产凸性 负债凸性 资产凸性与负债凸性的匹配策略 （二）或有免疫策略 或有免疫是指投资者允许组合在一定限度内（保证最低收益率或价值）进行积极管理，一旦触及该限度，投资者应立即停止运用这种方法，通过市场利率来免疫剩余资产，以确保资产终值。 （三）现金流匹配策略 现金流匹配策略是指投资最低成本的组合，并且该组合的现金流模式与投资者所将面临的现金流支出恰好匹配。 * 第八章 固定收益证券市场的风险管理 固定收益证券风险的种类 固定收益证券风险的度量方法 固定收益证券风险的管理与组合投资策略 第一节 固定收益证券风险概述 一、固定收益证券概述 也称“债务证券”，是指持有人可以在特定时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。 （一）债券 债券是政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行并且承诺按规定的时间和方式支付利息并偿还本金的债权债务凭证。 基本构成要素:债券面值；债券价格；偿还期限及方式；票面利率 根据债券的基本要素进行分类： （二）优先股 优先股是指介于普通股和债券之间的一种证券，与债券相同的是优先股每年通常会在普通股之前派发固定的股利，因此也属固定收益证券。 公司破产时，优先股的求偿权排在债券之后。 优先股有以下分类： 1、累积与非累积优先股：补足以前未付利息 2、参与优先股与非参与优先股：上市公司利润扩大时，可再次参与利润分配 3、可转换优先股与不可转换优先股：可转换为普通股 4、可赎回优先股与不可赎回优先股：发行人可将优先股赎回 （三）证劵化产品 资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转化为在金融市场上可以自由买卖的证券使其具有流动性的行为。 从狭义的角度看，主要包括： 1、抵押贷款支持证券（MBS） 2、资产支持证券(ABS) （四）固定收益证券衍生产品 是以债券等作为标的资产的金融衍生工具 主要包括远期利率合约、利率期货、利率期权、利率互换和利率上限（下限）协议等。 （一）利率风险 （二）信用风险 （三）政策风险 （四）流动性风险 （五）购买力风险 二、固定收益证券市场风险概述 系统性风险 非系统性风险 第二节 固定收益证券风险的度量 一、利率风险的度量 （一）利率期限结构 利率期限结构指某个时点上，不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 利率期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门债券管理提供可靠的依据。 * 利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示