浙江地区创业板上市公司成长性实证分析文献综述.doc

文献综述 （20_ _届） 浙江地区创业板上市公司成长性实证分析 随着股市的不断升温，新上市的企业也越来越多，中小企业创业板上市公司也越来越受到投资者的青睐。如何选择有价值的企业来投资，就需要我们对企业的成长性有深刻的认识。现在即使有着成熟的市场经济和发达的证券市场的国家也很少有对企业的成长性也无定论，有待进一步探究。而我国的金融市场还处于不断的完善之中，深入对我国中小企业创业板上市公司的成长性的分析将有利于我国证券市场的不断完善。国内外学者对中小企业创业板上市公司的成长性的研究也有很多，但都有不同的结论。 1 创业板的界定 在学术界，创业板市场至今也没有一个统一的定义。中国证监会副主席屠光绍(2001)认为：广义的说，凡属与主板市场相对应、面向中小型公司的证券市场都是创业板市场;狭义上说，仅指针对中小型公司和新兴企业、协助高增值成长公司及科技公司集资的市场。 1.1 创业板市场的基本概念 创业板市场是伴随着证券市场的发展而产生出来的新兴股票市场。从世界范围看，许多资本市场发展成熟的国家，都设有主板市场(Main Board)之外的资本市场，以满足中小高科技企业的特殊融资要求。在学术上称这种新兴市场为创业板市场(Growth Enterprise Market)。 陈艳红(2001)认为，创业板市场是二十世纪七十年代后各国逐步兴起的、以中小企业和创业企业为服务对象的新兴证券交易所，它与场外证券交易市场存在不可割裂的历史联系。 朱和平（2004）提出，创业板市场又称为风险资本市场，是创业资本市场的一个组成部分。它是适应高成长性中小企业和高技术含量的中小企业发展的要求形成的一种新的资本市场形态，是广义的资本市场的一个重要的组成部分。 王智，张锦顺（2009）认为，创业板市场，是指专门协助高成长、创新型中小企业，特别是从事高科技业务的中小企业筹资，并进行资本运作的市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分。与大型成熟上市公司的主板市场不同，它是一个前瞻性市场，注重公司的发展前景和增长潜力，其上市标准要低于成熟的主板市场。 综合以上几位专家对创业板的定义，笔者认为，创业板市场是指上市标准低于主板市场，专门为高成长性中小企业提供发行上市场所和融资服务的股票市场。这种限定，主要是要将创业板市场与主板市场中的中小企业板块和仅提供挂牌服务的三板市场相区别。 1.2 创业板市场与主板市场的联系与区别 创业板市场作为新兴市场，是在主板市场的基础上发展起来的。同时，创业板市场的发展又可以进一步促进主板市场的发展(韩志国、段强，2002)。另外，创业板市场作为新兴市场，在其建立的过程中，规避了主板市场现有制度的若干缺陷，对我国证券市场的健全与完善具有重要的作用(王魏，2000)。主板市场和创业板市场的最大区别就是定位不同，主板市场主要针对各行业大型公司、交易品种多样的成熟证券市场，而创业板市场主要是针对处于初创期的高科技企业的证券市场，所以上市标准比主板市场低，这就直接的导致了创业板市场的风险比主板市场大，监管和披露制度更加严格。 2 成长性的界定 2.1 企业成长性基础理论 王向阳和徐鸿(2001)分析了成长性企业的范畴，最后从行业定位、市场开发能力、技术垄断及其成果转化与监督、管理的成长性、经营战略和激励机制等六个方面分析了如何界定企业的成长性。 彭佳（2005）企业的成长性是指企业在自身的发展过程中，通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得的企业价值的增长能力，其表现为企业产业与行业具有发展性，产品前景广阔，企业规模是逐年扩张的、经营效益不断增长的趋势。企业的成长性具有持续性、动态性、波动性、效益性、扩张性等特征。 王珅奇（2010）上市公司的成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策的扶持程度，具有的发展性，产品前景是否广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势，主要体现在财务、客户、内部控制、学习与创新、环境适应和应急保障等方面。 李晓洁（2010）提出企业成长性,就是企业实现可持续成长的能力,是企业对内充分挖掘自身资源潜力,对外把握一切投资机会,从而实现量的增长和质的提高的一种能力。它反映了企业未来发展的一个趋势。分析上市公司的成长性,关键就是需要对影响上市公司成长性的因素进行分析。成长性是企业未来发展能力的一种预测,也是企业未来发展的一种趋势,所以上市公司成长性的分析应该是全方位、动态的分析。本文主要从财务因素和基本因素两个方面对上市公司的成长性进行分析。 2. 2 企业成长性界定 公司成长性是一个核心概念。1998年，国家统计局提出企业业绩评价的综合指数法。即以总资产贡献率、资本保值增值率、总资产负债率