中国大豆期货市场定价效率研究.pdf

摘 要 中国大连商品交易所成立于1993年，大豆是大商所较成熟的品种，在国际 期货市场上发挥着越来越重要的作用。大商所于2002 年推出了黄大豆 1 号合约， 经过前期整顿和市场制度的逐步完善，连豆期货市场效率逐步提高。研究连豆 市场效率具有理论意义和实践意义，对我国农产品期货市场发展具有一定意义。 本文选取 2003 年至 2009 年数据作为研究对象，期货价格序列选取距最后 交易日1个月至6个月价格，现货数据采用全国平均价格和郑州批发市场价格， 选取合约交割月第二周平均价格。采用Johansen协整检验法检验连豆期货市场 长期内是否均衡，并且运用 ECM 模型衡量短期内市场动态调整。实证检验结果 表明在 6 个月时间跨度内，期货价格和现货价格在长期内是协整的，说明期货 价格与现货价格在长期内是均衡的，从而表明期货市场在长期内对现货市场的 价格预测是有效的。协整向量检验结果，无偏估计均被拒绝，但是 1原假设 1 不能被拒绝，说明期货价格虽然不是现货价格的无偏估计，但是期货价格对现 货价格仍然有良好的预测能力。ECM模型检验结果表明在2个月内，市场能够有 效调整对均衡的偏离。短期内，全国市场和郑州市场都能对短期的偏离进行调 整，说明市场信息能够被迅速反映到价格中。 本文在第四章中对中国农产品期货市场的现状进行了分析，并根据国际期 货市场发展，结合我国实际情况提出了完善我国农产品期货市场的建议。 关键词：大豆期货市场；定价效率；协整检验；误差修正模型 1 Abstract Soybean is an important agricultural product in China, used for food and for industry production. The study of the futures market efficiency is important and has some practical meaning. In the efficient market, the futures price is the indicator of the spot price and can be used for hedging. The goal of this paper is to test the pricing efficiency of the DCE soybean market. In this paper, there are two set of cash price series, the national average price and the cash price from Zhengzhou Grain Wholesale Market (ZGWM), the most influential grain wholesale market in China. Weekly soybean futures price series are obtained from DCE during the period of March 2003 to December 2009. The cash prices are taken at the second week of the maturity month. Futures market efficiency is tested at six time horizons, ranging from one month to six months. Each series has 41 observations. We apply the Johansen cointegration method to test the long-run