2011年A股投资策略.ppt

* * 策略、行业的首页样式 * 市场整体我们是看条件性多空的，缺乏明确趋势，策略的一个意义在于寻找其中波段的机会 * 各章节的目录。 一级标题：黑体二十八号加粗，居中。背景文本框，长1.8cm，宽17.13cm,水平6.4cm，垂直4.6cm 二级标题，楷体二十八号加粗。 第四个阶段向第五个阶段演变，长期来看必然要演进到货币为王的时代，但短期看，问题在于什么时候到来，来到之前是不是就不做权益类的投资了 分歧在于11年上半年的通胀走势，我们预期的比市场预期的趋势要更为平稳下滑一些 从04年、07年和当前的通胀来看，食品肯定是确定性的通胀推动力，每一轮都有明显的上升；其次，居住价格上升也很明显，但我们可以看作是跟随食品性的价格，这是由于居住价格以房租价格为标准，定价权分散在个人租户手中，容易形成物价感受的传导 04年：粮食短缺形成；07年，猪肉价格；今年，鲜菜鲜果涨幅较大。 第一，猪肉和粮食是相对长周期的，鲜菜鲜果是相对短周期的，这意味着价格控制的难度可能更小，价格管制的效果会更明显 第二，所有价格都有上升的趋势，意味着供需层面的问题可能不是主导，还有流动性的问题，这也意味着解决通胀的难度相对会小 下降比较明显的四个行业：非金属矿、化纤橡胶、化学原料、烟草制品 如黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、通用设备制造业和专用设备制造业等都有比较明显的增长。 横向：大家担心的问题是，美元指数什么时候反转，美国通胀什么起来，美国什么时候会从宽松型的政策转向紧缩 历史经验可以看到几点： 1、美元作为美国经济代表的资产属性，一般在资本推动的周期中作用明显，比如70年代、2000年代，比较明显的加息之后美元涨，降息之后美元跌，股市波动和经济波动都比较大； 2、美元作为全球流动性的货币属性，一般在非资本推动的周期中作用明显，比如80年代、90年代，技术创新，紧货币下美元依然升值，背景是全球资本的大量流入，80年代前期是石油危机之后美国主动升值抑制通胀、扩大债务赤字，放开的金融管制，吸引外资流入，90年代后期则是新技术进步带来的资本流入 3、要反转，就看有没有这样的原因，如果是资本周期，那么没有明显的趋势，与利率相机而动；如果是非资本周期，那么有没有形成技术进步。 结论：国内需求——通胀——收紧——美元小幅升值——商品市场下跌——通胀企稳——政策相对宽松，除非出现能源危机否则很难有大的波动 中国盈利能力最高的行业都是趋势性投资的产业，享受了这几年经济高增长，未来会转变 美国盈利能力最高的行业化妆品、医药品、软饮料、烟草、食品加工、家用电器和电气设备 行业表现的持续性在减弱，行业轮动的效果越来越差； 小股票大量上市，单个个股跑赢市场的概率增大，使得选股策略更为有效 美国市场的发展提供了两个研究历史区间：一是80年代的成长股热潮，以彼得林奇等投资者的崛起为代表，可以研究如何跨越70年代滞胀困境；二是90年代的IT热潮，以.com泡沫为表现，可以研究如何跨越高估值的困境。 什么样的公司有伟大的成长：具有创新的技术或者商务模式，未受到过度追捧； 什么样的公司经历泡沫重创新高：尽管技术、模式成熟，但在激烈的竞争中留存下来 什么样的公司真的倒下了：技术模式成熟，需求空间缩小，泡沫期间被过度追捧 1、在经济调整阶段的利率调整 2、以负利率为目的的加息周期不会很长，幅度不会很大 3、差别准备金率、利率市场化的推进，为基准利率调整提供空间 * * 幻灯片大标题：黑体二十八号加粗。（在PPT左上方） PPT内文一级：楷体二十八号加粗。 PPT内文二级： ：楷体二十四号。 PPT内文三级（及图片表格说明） ：楷体二十号，深灰蓝。 图片标题：楷体二十四号加粗。 图旁注释：加无线条色文本框，文字为PPT内文三级，楷体二十号，深灰兰。 * * 幻灯片大标题：黑体二十八号加粗。（在PPT左上方） PPT内文一级：楷体二十八号加粗。 PPT内文二级： ：楷体二十四号。 PPT内文三级（及图片表格说明） ：楷体二十号，深灰蓝。 图片标题：楷体二十四号加粗。 图旁注释：加无线条色文本框，文字为PPT内文三级，楷体二十号，深灰兰。 中信证券研究部 策略组 2010年12月 纵横时空：穿越宏调周期的公司 A股市场2011年投资展望 * 2011年市场处于条件性多空的阶段，纵向来看，国内需要平衡转型期通胀与增长的关系；横向来看，取决于中美两国的战略博弈，对冲中国势必要求至少在其中一方面占有优势。 一、市场趋势篇 * * 股票在资产周期中的角色—通胀与利率的演变 * 分歧在于通胀趋势的判断 中信CPI预测2011年3.8%， 市场一致预期 * * 通胀压力有多大：食品和居住是每轮通胀的主要推动力 * * 通胀压力有多