2011年中期A股投资策略报告－－修复周期，重启成长.pdf

A 股研究 证券研究报告 A 股研究 中国 A 股 半年度策略 2011 年 6 月 23 日 修复周期，重启成长  回顾 2008 年底至今的股市，我们认为影响市场最重要的两个因素：一是政策、二 是经济。据此发布的 2011 年度、2011 二季度策略观点均获验证。当前在市场反应 了政策紧缩利空、经济下滑风险之后，我们思考的问题是：政策是否会放松？经济 是继续下滑还是保持平稳？上市公司业绩何时触底？等等。  我们对下半年政策的判断是：不松也不再紧。理由是中美经济现状的反差和中国经 相关研究 济运行大周期，决定了 2011 年是个“调结构政策年” ，而非普通的“周期政策年”。调 《经济下滑先防守，政策预期再进攻— 结构政策下，决策层对经济波动的容忍度会提高，对通胀、房价、信贷的容忍度会 —2011 年二季度 A 股策略报告》2011.3 很低。我们判断下半年宏观经济没有触及容忍度边界，放松的概率很小。同时我们 《审慎灵活政策舵——2011 年度策略 报告》 2010.12 认为，政策不会再紧。对市场而言，既没有向上拐点，也没有继续下杀压力。 《经济下滑担忧提前于政策放松预期， 中线判断先跌后可能涨，低点考验  我们判断下半年总需求将保持平稳。因为当前经济正处于“此消彼涨”转换时期。所 2750 ，3 月重防守 4 月再布局》 2011. 3 谓此消是指：此前担忧的房地产、汽车的需求不会进一步恶化；去库存行为在 2 季 度基本结束。所谓彼涨是指：下半年出口对经济的正贡献在加强；下半年政府投资 对经济的正贡献在加强。  我们判断 2 季度或 3 季度将是全年业绩增速低点。下半年市场对业绩的担忧情绪将 策略高级分析师 化解。 陈瑞明 SAC 执业证书编号：  估值修复，预计下半年上证综指运行区间 2600 －3400 点。由于判断下半年政策不 S0850209080673 电 话：（021 松也不再紧、经济总需求平稳、业绩全年低点在 2 季度或 3 季度。我们认为市场在 Email：chenrm@ 反应政策、经济、业绩利空之后，悲观情绪将缓和，下半年市场可望迎来“估值修 复”式行情。估值修复之后，由于政策面、经济面缺乏拐点预期，市场关注度转向 策略高级分析师 业绩，高成长行业将受益。 吴一萍 SAC 执业证书编号：  投资策略：修复周期。估值修复中，受益的是那些此前受紧缩政策压制、经济下滑 S0850203100093 担忧、估值偏低的行业，主要集中在周期类，包括：地产、汽车、银行。 电 话：（021 Email：wuyiping@  投资策略：重启成长。估值修复之后，寻找成长股机会。传统行业从确定性需求增 长、产能缺口、行业集中度三个维度选择，看好通讯设备、电网设备、水泥、空调。 策略高级分析师 荀玉根 细分行业自下而上选择需求快速增长的行业，看好冷链物流、触摸屏、光通讯配套 SAC 执业证书编号： 设备、节能环保。 S0850511040006 电 话：（021 Email：xyg6052@ 联系人 汤慧 电话：（021