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日元国际化对日本货币政策有效性影响实证研究 　　摘要：货币政策是一国宏观调控的重要工具。货币国际化会对一国货币政策的有效性产生重要影响，进而影响一国宏观经济的运行。从日元国际化的产出效应和价格效应两个方面，运用VAR模型，从理论和实证的角度分析了日元国际化与货币政策有效性之间的关系，研究日元国际化背景下日本货币政策的有效性。日元国际化的经验值得人民币国际化加以借鉴。 　　关键词：日元国际化；货币政策有效性；产出效应；价格效应 　　中图分类号：F1文献标识码：A文章编号：1004-2458（2017）06-0001-11 　　DOI：1014156/jcnkirbwtyj201706001 　　货币国际化具有两面性：一方面，货币国际化可以给货币发行国带来大量铸币税收益、促进国内金融体制改革、提高国际地位；另一方面，货币国际化也会带来“特里芬难题”①，从而影响货币发行国的货币政策独立性等。人民币加入特别提款权（SDR）后，人民币国际化的进程进一步加快。当前人民币国际化进程与日元国际化进程相比存在着许多相似之处，日元国际化的经验值得中国在推进人民币国际化过程中加以借鉴。基于此，文章将日元国际化对其货币政策的影响作为研究对象，利用VAR模型，从产出效应和价格效应两方面对日元国际化与货币政策有效性之间的关系进行研究，以揭示日元国际化对货币政策的影响效果。 　　一、研究综述 　　Aliber（1964年）和Bergsten（1975年）通过对美元的研究表明，美元国际化使得货币当局在运行货币政策时面临困境，如果采用美元贬值的货币政策，那么经济效应会因为美元汇率的货币同比例贬值而抵消；如果采用扩张性的货币政策，利率的降低将会导致资本为满足其逐利性而大量的流出，从而恶化国内的紧缩局面。基于以上两点，美元国际化使得货币政策有效性降低。[1]Cohen（2012年）认为，货币国际化使得资本频繁流动，境内外对国际化货币需求增加但是需求量又非常不稳定，这对货币发行国确定合适的利率水平及货币供给增长率是不利的，这样会降低货币政策的有效性。[2]Tavalas（1997年）认为在盯住汇率制下，央行控制基础货币的能力受到境外人口对本国货币偏好转移的制约，因为货币国际化会使境外人口对货币喜好发生改变；在浮动汇率制下，货币国际化将会使得汇率不稳定，产生大幅度的波动，可能会制约货币政策的有效性。 　　收稿日期：2017-11-21 　　基金项目：国家社会科学基金重大项目“全球经济失衡与治理对我国开放型经济转型升级的影响与对等研究”（14ZDA085）；辽宁大学亚洲研究中心课题“破解中日韩自由贸易区‘囚徒困境’的路径研究”（Y201708） 　　作者简介：孙丽（1962―），女，山东潍坊人，博士，教授，主要从事日本经济研究。 　　①特里芬难题：指货币发行国为全球提供流动性和币值稳定?烧咧?间的两难选择，是任何国际货币都必须面对的问题。经济研究孙丽，等：日元国际化对日本货币政策有效性影响的实证研究日本问题研究2017年第6期从货币国际化的宏观经济效应的角度，刘力臻和王益明（2005年）认为，资本的自由流动、汇率的浮动、加上人民币的可自由兑换的影响使得货币政策的实施效果受到折损。[3]徐明棋（2005年）认为日元国际化的进程与日元升值是联动的，日元的升值使得日本对外投资下降，而本国出口减少，导致了日本本土产业衰退。同时日元的升值使得价格资产不断上涨，为后来的泡沫经济埋下祸根。为应对日元国际化日本打乱了实体经济发展和国内金融体系改革的步骤和方向。最终日元国际化会影响日本的宏观经济政策实施，尤其是货币政策不能够有效的影响经济发展的步伐。[4]42姜波克和张青龙（2005年）（2011年）等将人民币国际化因子融入到开放经济中的IS-LM模型中，发现不同发展水平的人民币国际化会对货币政策的利率、汇率、消费、收入和经常项目收支、货币流通速度产生影响，使得央行货币政策的运行难度有所加大。[5]方显仓（2013年）在引入货币国际化这一因素情况下，发现由于IS、LM、CC曲线的形状发生改变，随之产品、信贷、货币市场的均衡状态也发生改变，货币政策利率传导渠道的效率有所下降，也说明利率和货币供应量作为货币政策中间指标的功能已大大下降。从产出效应方面来看，信用渠道传导机制是比较有效的。[6]乔慧超和沙文兵（2015年）用日元境外流通规模作为衡量日元国际化的指标，运用SVAR模型实证分析日元国际化对日本的宏观经济产生的影响，得出日元国际化使得日元升值、利率一直维持在较低水平、并且被动实施宽松的货币政策，同时日元国际化过程中导致的日元升值在一定程度上导致了日本的经济泡沫，从而影响日本经济的持续高速发展。[7] 　　从以上研究可以看出：国内外学者对货币政策有效性的分析主要