家用电器行业策略：白电攻守兼备、小家电渠道新阿尔法、黑电走出经营底部.pdf

2202501210250121

ggszqszqddaatteemmaarrkk

年月日

内容目录

1.板块行情回顾5

2.白电：攻守兼备，2025H1内外销确定性高10

2.1内销：以旧换新政策延续，内需稳健可期10

2.2外销：海外产能布局完善，美国加征关税风险可控18

2.3重点关注个股23

3.小家电清洁电器寻找产品渠道阿尔法29

3.1内销链：扫地机行业持续改善，关注内销弹性赛道29

3.1.1扫地机行业持续改善，格局未稳下企业仍需不断加强产品、渠道、品牌实力29

3.1.2微信小店送礼功能开启，小家电有望迎来新渠道机遇31

3.2出口链：出口景气不减，优选高增速有效规避对美敞口标的31

4.黑电：板块走出经营周期底部34

4.1成本端：面板价格逐渐企稳34

4.2外销：全球市场国产替代逻辑可持续验证35

4.3内销端：以旧换新焕发内生活力，MiniLED演绎高端化39

风险提示48

图表目录

图表1：2024/01/01-2024/12/31各板块涨跌幅（%）：家电和大盘累计上涨31.35%/14.68%5

图表2：2024/01/01-2024/12/31家电板块/上证指数较年初累计涨跌幅（%）5

图表3：2024/01/01-2024/12/31家电板块主要个股涨跌幅（%）6

图表4：2023.08-2024.12家电和音像器材类/社零总额当月同比（%）6

图表5：2023.08-2024.12家电和音像器材类/社零总额累计同比（%）6

图表6：2023年至2024.12沪铜及沪铝走势7

图表7：家电板块基金重仓持股占比逐渐提升7

图表8：大多数家电个股市盈率分位数位于50%以下（截至2024年12月31日）8

图表9：家电出口整体及分品类9

图表10：主要大家电产品出口分市场情况9

图表11：白电厨电板块市盈率分位数及股息率10

图表12：2007-2013年家电补贴政策时间轴11

图表13：家电补贴政策具体内容梳理11

图表14：补贴政策期间家电指数相较沪深300超额收益显著12

图表15：补贴期间空冰洗内销量均持续提升（万台13

图表16：补贴期间空冰洗内销量保持高增长13

图表17：2008-2013年家电补贴政策期间内销量拆分测算14

图表18：2024年以旧换新政策梳理14

图表19：2024年以旧换新7大品类线上、线下同比情况15

图表20：2009-2013年期间白电格局集中趋缓16

图表21：2024年8-11月空调格局情况16

图表22：2024年8-11月冰箱格局情况16

图表23：2024年8-11月洗衣机格局情况16

图表24：2025年部分省市以旧换新政策出台情况17

图表25：白电内销以旧换新进度测算18

图表26：美国对华加征关税共经历三大阶段19

图表27：家电品类关税征收及豁免情况20

图表28：家电公司涉税品类及外销收入情况21

图表29：2022-2024年1-10月空调出口地区分布22

图表30：2022