家用电器行业进击的小米白电，归因.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u持续突破的小米白电 4

消费趋势与行业竞争 5

更好的产品，更低的价格 5

龙头重盈利，均价差走阔 7

极致性价比爆款策略 8

极致性价比破局 8

3.2 “爆款”拓疆 10

3.3 经营强化 11

维持“强于大市”评级 14

风险提示 14

图表目录

图表1：2024年前9月，小米空冰洗线上额份额分别为11.9?、4.4?及4.0? 4

图表2：2024年前9月，小米空冰洗线上量份额分别为14.3?、6.9?及4.7? 4

图表3：2020-2024H1小米白电出货量 4

图表4：小米白电收入规模及增长 4

图表5：近年来线上1.5P挂机/3P柜机占挂机/柜机整体的比例稳步提升 5

图表6：多门/大体积冰箱以及滚筒/大容量洗衣机线上零售量占比均在提升 6

图表7：近年来线上1.5P挂机/3P柜机占挂机/柜机整体的比例稳步提升 6

图表8：估算格力空调内销毛利率走势 7

图表9：美的暖通空调业务分部利润率同比走势 7

图表10：线上空调“品牌均价-行业均价”走势 8

图表11：线上空调分品牌均价同比走势 8

图表12：2024年前9月，小米空调线上零售量份额达到14.3? 8

图表13：2024年前9月，小米空调线上零售额份额达到11.9? 8

图表14：2016-2024年线上主要品牌空调额份额同比变动 9

图表15：2016-2024年线上主要品牌空调量份额同比变动 9

图表16：华凌及小米线上零售量份额走势 9

图表17：华凌及小米线上零售额份额走势 9

图表18：相对主流品牌中，小米综合均价基本处于底部 10

图表19：剔除产品结构，看1.5P挂机，小米价格也处于相对主流品牌底部 10

图表20：小米空调核心型号——KFR-35GW/N1A1 10

图表21：不同品牌线上1.5P挂机产品参数大同小异 10

图表22：KFR-35GW/N1A1一个型号占小米空调份额近一半 11

图表23：主要品牌TOP1产品销量贡献率 11

图表24：线上主要品牌空调在售sku的变化情况 11

图表25：小米在冰洗上的“爆款”策略效果弱于空调 11

图表26：取得突破前，小米在空调上经历了3次尝试 12

图表27：线上主要品牌空调在售sku的变化情况 13

图表28：小米近两年正在尝试大家电方面的一体化布局 13

持续突破的小米白电

小米白电近年来发展迅速。从第三方监测的线上份额来看，2024年前9月，小米空调、冰箱、洗衣机线上零售额份额分别为11.9、4.4?及4.0，零售量份额分别为14.3?、6.9及4.7?，同比均有明显提升；若按公司口径算，目前小米空调线上量额份额已高居行业第3位，冰箱和洗衣机的量额份额也位居行业第4，对于2018年后才开始亲自操刀的小米白电而言，这样的成绩令人刮目相看。

图表1：2024年前9月，小米空冰洗线上额份额分别为11.9、4.4及4.0 图表2：2024年前9月，小米空冰洗线上量份额分别为14.3、6.9及4.7

1

4.6?

4.6?

6.9?

2.1?

4.2?

0.90.5?

0.9

0.5?

资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，

从公司披露的经营数据来看，近两年小米白电收入增速保持在40?左右，2023年规模近120亿，2024年上半年约90亿，若下半年增速与去年同期相当（保持在10?~20，偏谨慎，下半年有刺激政策），预计2024年小米白电收入有望突破150亿。这一白电自有品牌内销收入规模，将仅次于美的、海尔、格力及海信家电，位居行业第5，增速明显快于头部厂商，短短5年时间一跃成为行业的重要参与者。

图表3：2020-2024H1小米白电出货量 图表4：小米白电收入规模及增长

500

400

20202021202220232024H1

160

140

120

白电收入（亿元） 白电收入YOY

近120亿80

近120亿

70

60

440+~400+40

440+

~400

+40+

~+37?

76+

130+

113+

~+35?

200+

300

80 40

200

100

60 30

40 20

20 10

0

空调（万台）

冰箱（万台）

0 0?

2024H120232022202120202024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2202