《金融市场学》第三阶段导学重点.doc

《金融市场学》第三阶段导学重点 金融市场学第三阶段学习包括四章： 第七章 风险资产的定价 第八章 债券价值分析 第九章 普通股价值分析 第十章 金融市场监管 这一阶段的具体学习重点如下： 第七章 风险资产的定价 第一节　有效集和最优投资组合 一、可行集 为了说明有效集定理，我们有必要引入可行集（Feasible Set）的概念。可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。 B H 可行集 N A 图8-1 可行集与有效集 二、有效集 对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient Set，又称有效边界Efficient Frontier）。处于有效边界上的组合称为有效组合（Efficient Portfolio）。 三、最优投资组合的选择 确定了有效集的形状之后，投资者就可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合了。这个组合位于无差异曲线与有效集的相切点O，所图8-2所示。 I3 I2 I1 B O H N A 图8-2 最优投资组合 对于投资者而言，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的。而无差异曲线则是主观的，它是由自己的风险——收益偏好决定的。从上一章的分析可知，厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近N点。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近B点。 无风险借贷对有效集的影响 一、无风险贷款对有效集的影响 （一）无风险贷款或无风险资产的定义 无风险贷款相当于投资于无风险资产，其收益率是确定的。在单一投资期的情况下，这意味着如果投资者在期初购买了一种无风险资产，那他将准确地知道这笔资产在期末的准确价值。由于无风险资产的期末价值没有任何不确定性，因此，其标准差应为零。同样，无风险资产收益率与风险资产收益率之间的协方差也等于零。 在现实生活中，什么样的资产称为无风险资产呢？首先，无风险资产应没有任何违约可能。其次，无风险资产应没有市场风险。 （二）允许无风险贷款下的投资组合 1．投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 B A