基于分析师评级的数量化选股策略——港股实证及投资绩效研究.pdf

量化研究 量化研究 量化选股 数量化选股研究 2008 年 6 月 13 日 基于分析师评级的数量化选股策略 ——港股实证及投资绩效研究 随着 QDII 的放开，国内投资者的投资范围逐步扩大到了包括香港市场、美国 市场在内的全球股市。但是，相对于 A 股市场，外围市场存在地域阻隔、制度差 异、历史变更等诸多研究上的不利条件。与此同时，成熟市场的分析师队伍却有着 相当长时间的研究分析历史。这将为我们了解外围股市提供有利的帮助。本文试图 以港股为例，通过跟踪分析师对香港市场上市公司的评级结果，来构建港股的数量 化选股模型，以期建立有效的数量化投资标的或初步确定重点的研究对象。相关研 究结果如下： 随着香港证券市场的发展，关注港股的经纪行数量不断增长，覆盖面也越来越广， 2007 年四季度，香港市场上的分析师覆盖了 471 家上市公司，占到了同期上市公 司数量的 38.77%，总市值的 85.22%。这表明，从某种程度上看，分析师普遍关 注大市值的公司。 基于分析师与上市公司之间关系的长期维护或投行业务的开展，分析师在确定评 级结果时一般较为谨慎，不会轻易给出卖出评级。 我们跟踪了分析师变更评级以及首次发布评级的所有样本，结果显示：调高评级 的股票普遍获得了正向的超额收益率，而调低评级的股票则获得了负向的收益 率。 分析师评级结果具有良好的投资价值。无论是平均收益率还是平均超额收益率， 投资组合的收益率基本随着分析师推荐意愿的递减而递减。 金融工程首席分析师 被覆盖公司与未被覆盖公司不同的收益率状况再次显示了分析师评级结果的有效 性。被覆盖公司不仅获得了正向的收益率，也获得了高于未被覆盖公司的收益率， 胡倩 以扣除行业收益率后的超额收益率为例，被覆盖公司的月度超额收益水平为 0.11% ，而未被覆盖公司的超额收益率则为-0.24%。 电 话：021 Email：huqian@ 持有策略对收益有显著影响。我们分别统计了买入并始终持有直到分析师评级改 变或超过有效期、买入并持有 1 个月以及买入并持有 3 个月的投资收益情况。结 衍生品分析师 果发现，买入并持有 1 个月的收益率最好，其次为买入并持有 3 个月。 周健 分析师的评级作为一种事件，对市场的影响力随时间的推移呈衰减态势。给与我 们的提示是，以次为依据建立投资组合或确定股票池，必须随时跟踪分析师的评 电话：021 级结果，及时更新信息。 Email：zhouj@