第十章 企业价值评估2014.doc
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第十章 企业价值评估2014
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 企业价值评估简称价值评估,是一种经济评估方法,目的是分析和衡量企业(或者企业内部的一个经营单位、分支机构)的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策。 企业价值评估的意义 11.价值评估使用的方法 价值评估是一种经济“评估”方法。评估是一种定量分析,但它并不是完全客观和科学的。 价值评估既然有主观估计的成分,其结论必然会存在一定误差,不可能绝对正确。由于认识能力和成本的限制,合理的误差也是不可避免的。 价值评估是一种“分析”方法,要通过符合逻辑的分析来完成。 2.价值评估提供的信息 企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字,还包括评估过程产生的大量信息. 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息.价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市场的完善性. 价值评估提供的结论有很强的时效性. 3.价值评估的目的 价值评估可以用于投资分析。价值评估是基础分析的核心内容。 价值评估可以用于战略分析。战略分析的目的是评价企业目前和增加股东财富的关键因素是什么。 价值评估可以用于以价值为基础的管理 二、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 (一)企业的整体价值 企业的整体价值体现在: 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 (二)企业的经济价值 经济价值是经济学家所持的价值观念.它是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 应注意区分: 会计价值与经济价值 现时市场价值与公平市场价值 1.区分会计价值与经济价值 经济价值是指资产产生的未来现金流量的现值。从交易属性上看,未来售价计价属于产出计价类型;从时间属性上看未来售价属于未来价格。 会计价值指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值以过去的交易价格为基础,按例示成本计价从交易属性上看,属于投入计价类型;从时间属性上看历史成本属于过去价格 会计师选择历史成本而舍弃市场价值的 理由有两点: (1)历史成本具有客观性,可以重复验证,而这正是现行市场价值所缺少的。 (2)如果说历史成本与投资人的决策不相关,那么现行市场价值也同样与投资人决策不相关 历史成本计价受到的批评: 1.历史成本提供的信息与未来的决策无关 2.历史成本不能反映真实的财务状况 3.历史成本计价缺乏方法上的一致性 4.历史成本计价缺乏时间上的一致性 2.区分现时市场价值与公平市场价值 现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值,它可能是公平的,也可能是不公平的。 公平市场价值指在公平的交易中,熟悉情况的双方,自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产的公平价值就是未来现金流入的现值。 现行市场价值可能是公平的,也可能是不公平的 首先,作为交易对象的企业,通常没有完善的市场,也就没有现成的市场价格。 其次,以企业为对象的交易双方,存在比较严重的信息不对称。 再有,股票价格是经常变动的,人们不知道哪一个是公平的。 最后,评估的目的是寻找被低估的企业,也就是价格低于价值的企业。 三、企业整体经济价值的类别 实体价值与股权价值 续营价值与清算价值 少数股权价值与控股权价值 1.实体价值与股权价值 实体价值=股权价值+债务价值 其中: 企业实体价值:企业全部资产的总体价值, 股权价值:股权的公平市场价值 债务价值;债务的公平市场价值
2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两种: 持续经营价值:由营业所产生的未来现金流量的现值 清算价值:停止经营,出售资产产生的现金流 一个企业的公平市场价值,应当是续营价值与清算价值较高的一个,这是自利原则的表现。 3.少数股权价值与控股权价值 买入企业的少数股权和买入企业的控股权,是完全不同的两回事。在股票市场上交易的股票价格衡量的只是少数股权价值 从少数股权投资者来看,V(当前)是企业股票的当前市场价值 对于谋求控股权的投资者,V(新的)是对企业进行重组改进管理与经营战略后股票的公平市场价值。 控股权溢价=V(新的)—V(当前) 四、企业价值评估的模型 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型 (一)现金流量折现模型 基本思
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