基于中国制造业上市公司动态面板数据模型的实证研究.docx

“复制动态方程”能解释微观企业的成长行为吗？———基于中国制造业上市公司动态面板数据模型的实证研究　　摘要：基于“复制动态方程”的主要假设，以盈利能力与成长速度的关系为出发点，选择 1714家制造业上市公司 1990—2013 年数据，建立动态面板数据模型并采用系统广义矩法估计，实证分析企业盈利能力对其成长速度的影响。结果显示：企业盈利能力与成长速度之间存在正相关关系，但前者对后者的影响较为微弱。这表明盈利能力并非是企业成长的决定性因素，即“复制动态方程”的理论与企业成长的实际并不完全相符。进一步，从“复制动态方程”的基本假设出发，对不符之处进行了合理解释。关键词：复制动态方程；盈利能力；企业成长一、引言及文献综述　　被誉为现代经济学研究中最富生命力和发展前景的演化理论，彻底颠覆了传统新古典经济学的“静态均衡”分析。它关注“变化”和“动态”的概念，强调经济发展的演化过程，注重自然选择的重要作用，目前已受到越来越多学者的青睐。以 Nelson 和 W inter﹙1982﹚《经济变迁的演化理论》的出版为标志，演化理论开始正式成为现代经济研究的重要方式之一。Nelson 和 W inter﹙1982﹚认为，经济系统的演化变迁类似于生物的进化过程，而该过程是复杂的、动态的、非均衡的，历经遗传、变异和选择等三大机制的循环往复，在经济主体与环境之间进行比较、选择、学习。随后，不少学者将这一思想用于分析微观企业、行业及市场的诸多方面，包括企业的创新能力﹙韵江和刘立，2006；许庆瑞等，2013﹚、行业的分布﹙陈建军等，2013；何雄浪，2014﹚、市场的结构﹙Dror，1993；孙武军等，2006﹚等。此外，基于主体的仿真分析也逐渐成为演化理论的重要工具，这类研究涉及到企业的异质性﹙Chiarom onte and Dosi，1993﹚和生产行为﹙浦徐进等，2013﹚等。　　应该说，前述文献为了解微观经济的运行提供了一个“非新古典”的、全新的范式，但是这一理论的基础却十分薄弱———现实经济，特别是微观企业，真的是按照生物世界“适者生存”、“适者成长”的定律来运行吗？如果真是如此，市场经济本身能否维持这一“自然选择”的机制？政府的介入又是否会影响到“自然选择”的结果？如果不是，微观世界真正的演化路径是什么？哪些因素会导致这些演化路径发生改变？非常遗憾，对于这些问题，当前可供查找的文献大都没有从正面给出肯定或否定的答案，因此，本文试图就第一个疑问进行验证。　　但必须指出的是，“复制动态方程”在演化博弈里面的假设过于完美，类似于经济学中的完全竞争市场，它要求：企业生产的产品具有同质性，不存在差别；市场中存在大量的生产者和消费者，任何一个生产者或消费者都不能影响市场价格；市场信息畅通对称，各种资源都能充分流动。③而这些都与现实存在差距，极有可能使得“复制动态方程”与企业的成长行为不相吻合。第一，消费者的不同偏好迫使企业生产差异化的产品，而产品的差异性又把完整的产品市场划分成为主市场、次市场、小市场以及利基市场﹙Niche M arket﹚等。在以专业化经营为特色的利基市场中，市场的领导者在源源不断地攫取高额利润的同时，并不会盲目扩张自己的经营范围﹙因为市场狭小﹚，而会将资源致力于提高自身的核心竞争力，同时设置一定的行业壁垒来阻止潜在对手的进入。由此可见，企业盈利能力的增强并不必然带来成长速度的加快。第二，盈利能力较高的企业往往具备一定的市场垄断势力，它们可以通过调整产量来影响产品价格。特别地，为了维持较高的垄断利润，这些企业既有能力也有动力去缩减生产规模。因此，企业盈利能力的上升有可能会引致企业成长速度的下滑。第三，信息对于市场的各方参与人来说往往并不对称，支持企业发展的资源﹙如资金等﹚也不能充分流动。比如：在先验信息下，银行﹙或金融机构﹚并不清楚企业的盈利能力，而只能对所有企业收取同等且较高的利息率。在此情况下，具备较高盈利能力的企业就会优先考虑“缓慢成长策略”，以此来获取银行在后验信息下的低息贷款。相反，盈利能力较弱的企业则倾向于选择“快速成长策略”，以避免在后验概率下承担较高的利息成本。①可见，盈利能力与成长速度有可能负相关。　　综上所述，按照演化理论和“复制动态方程”的要求，假定盈利能力和成长速度之间存在具有统计意义和现实意义的正向因果关系，这确实与经济现实存在差距而且也难以令人信服。因此，演化理论和“复制动态方程”到底在企业成长行为的分析中是否依然具有适用性的问题，也就愈发引起学者的关注，不少实证研究者都开始加入质疑的行列。其中比较具有说服力的结论是：盈利能力和成长速度其统计特性并不一致。一方面，M ueller﹙1977﹚通过实证分析指出，盈利能力的时间序列具有良好的连续性，并且前后两期的盈利能力有明显的正相关关系；②另一方面，Ger