优秀毕业论文∶我国上市公司股利政策信号传递效应的实证研究.doc

我国上市公司股利政策信号传递效应的实证研究 管理学院：唐思思 指导教师：陶萍 摘 要：本文国内外股利政策研究的主流观点—信号理论进行实证分析，以探明我国是否存在股利政策的信号传递效应。以深圳证券市场2007年1月1日至5月30日的数据为依据，运用累计超额分析的方法，对2006年上市公司股利分配进行了实证研究，得出股利分配传递了一定信号的结论； 但是不同的股利政策的传递效应是不一样的，其中现金股利的信号传递效应最不明显。在对实证结果进行分析之后，有针对性的提出改进和完善我国上市公司股利分配状况的建议。股利政策信号传递超额收益率 Using method of demonstration, the paper has made a positive analysis on the major view of dividend policy research-Signaling theory to verify whether dividend policy of china has message intension on the basis of the data of the securities business of Shenzhen market . On the basis of the data of the securities business of Shenzhen market of 2007, it calculates the cumulative abnormal return, analyst the dividend policy of listed company of 2007 and draws a conclusion that the pay-out dividend policy can influence the securities business, but different dividend policy has different affect. After analyzing the result, this article brings forward advice to the policy of listed companys dividend. Key words: dividend policy signaling hypothesis Abnormal return (AR) 1 引 言 信号理论是现代西方股利理论中的主流理论之一, 其主要观点是影响在非完全市场中, 当公司管理者与投资者存在信息不对称的情况下, 股利是管理者向外界传递其掌握的内部信息的一种手段如果管理层预计公司的发展前景良好，未来业绩有大幅增长时，会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在投资者；相反如果预计公司的发展前景不好，未来盈利将持续不理想时，管理者往往会维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利淡信号。因此，股利能够传递未来盈利能力的信息，从而对股票价格有一定影响：公司股利支付水平上升时，公司股价会上升；当股利支付水平下降时，股价也会下降中国的市场完善程度与西方发达国家相距甚远，市场投机气氛浓厚，中国上市公司股利政策是否不同方式的股利分配，。基于信号传递理论，提出以下假设： 假设1股利分配能够引起股价变化，从而传递一定的信息。 假设2：现金股利政策的信号传递效用最弱在研究假设1时采用累计超额收益法（CAR,Cumulative Abnormal Return）来计算市场对个股利分配事件的反应程度，如果有超额收益存在则表明股利的宣告有信号传递效应反之则表明市场对股利宣告没有反应，股利政策不能产生信号传递效应。并将股利公告前十天至后十天-10，+10）这一区间作为市场有可能发生超额收益的期间，将其作为事件窗口。因此将根据对超额收益结果的分析确定真正的事件窗口前40天到前11天的股票价格数据作为正常的市场表现来回归得出个股的风险因素（β）值从而计算出事件期间内的日超额收益。在本文中计算了公告前10天到公告后10天这一区间的日超额收益。日收益率的计算。=()/其中：股票i在交易日t的收益率为股票i在交易日的收盘价为股票i在交易日t-1的收盘价。在计算市场收益率时分别用当日的深证综合A股（代码399107）收盘指数来替代公式中的个股收盘价并对有除权情况的股票日收益计算公式= 其中：股票i每股的送红股及资本公积金转增股本数为股票i每股的配股数为配股价C为每股派现金额计算每股正常收益率计算。风险系数的计算计算股票的正常收益率首先需要用市场模型计算出股票的系统风险即股票的β系数。股票收益率的市场模型=其中：股票i在交易日t的收益率为市场在交易日t的收益率为