制造业上市公司资本结构对经营绩效影响研究.PDF

制造业上市公司资本结构 对经营绩效的影响研究 王 译（博士），徐焕章（教授） 【摘要】以我国制造业上市公司为研究对象，选取沪深A股2011~2015年的财务数据作为样本，对 资本结构与经营绩效的关系进行实证检验发现：资产负债率与经营绩效显著负相关，长期负债率与经营 绩效呈正相关关系，流动负债率、产权比率与经营绩效的关系不显著。基于该结论，提出了制造业上市公 司完善资本结构、提高经营绩效的对策与建议。 【关键词】制造业上市公司；资本结构；经营绩效；因子分析；多元线性回归分析 【中图分类号】F542 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）08-0003-8 一、引言 二、文献回顾 我国制造业规模在世界上已经居于首位，制造 Fu、Ou（2013）认为将主成分分析法（PCA）和数 业占我国GDP的比重长期维持在40%以上，制造业 据包络分析法（DEA）结合使用来评价能源项目的 的工业增加值也始终处于不断上升的趋势。我国经 绩效，相对于单一使用数据包络法来讲更有效。 济不断稳步繁荣发展有很大一部分功劳都来自于制 Hasan（2014）运用面板数据回归，得出资本结构对企 造业。 业绩效产生负面影响的结论。刘雪琴、王建明、陈红 但是，近几年我国制造业开始陷入低迷的状态， 喜等（2014）基于DEA模型评价了我国太阳能光伏 制造业投资和制造业的工业增加值都有所降低。当 产业28家上市公司2010~2012年的经营绩效，发现 前，我国经济进入新常态，制造业面临着更大的压 大多数企业纯技术效率未达到最优水平，且企业生 力、困难和挑战，转型升级迫在眉睫。鉴于此，我国在 产规模不在最优位置。王丽丹、范钧（2014）建立回归 2015年发布了《中国制造2025》并将其作为纲领性 模型，得出样本家族上市企业资本结构与每股收益 文件，完成中国制造由大变强的战略任务将是我国 负相关的结论。张斌（2015）运用因子分析法分析了 未来十年的发展重点。 44家A股农业上市公司的综合盈利情况，得出我国 资本结构的变化对企业的经营绩效或多或少地 A股农业上市公司资产负债率、流动负债率与其综 存在一定的影响，而目前关于资本结构的研究还未 合盈利能力负相关的结论。 形成统一的结论。本文研究资本结构对经营绩效的 目前，国内外学者主要探讨资本结构的影响因 影响有助于完善相关的理论，选择制造业上市公 素，通过建立回归模型寻求最优资本结构。以往的学 司的数据来分析，有助于制造业企业及时发现自身 者们常常是以资产负债率替代了资本结构，然而，仅 的问题，合理规划资本结构、提高经营绩效、增强公 仅选择这一单一指标来衡量，并不能全面反映企业 司竞争力，从而突破目前的发展困境，顺利完成转型 资本结构的状况。本文以制造业上市公司2011~ 升级。 2015年的财务数据为研究样本，在资本结构方面除 【基金项目】陕西省社科界重大理论与现实问题研究项目“一带一路背景下陕西省制造业转型升级研 究”（项目编号：2016Z140）；陕西省会计学会基金项目“会计信息化对民营家纺企业创新发展的导向研究” （项目编号：SKX201505）；西安工程大学博士科研启动基金资助项目“‘丝绸之路经济带’陕西省高速公路融 资模式研究”（项目编号：BS1438） 2017.08财会月刊·3·□ 了常用的盈利能力、营运能力等指标，还采用了每股 并且呈现出先升后降的趋势。这说明我国制造业上 指标及现金流量指标，在一定程度上避免了采用单 市公司资产负债率水平较低，并没能充分发挥负债 个指标的缺陷，使得研究得出的结论更为有效。 的杠杆作用。样本公司各年的产权比率均值在60% 三、我国制造业上市公司资本结构与经营绩效 左右，正好符合我国上市公司普遍偏好股权融资的 的现状分析