短期黄金风险在积聚,下调行业评级.PDF

1 短期 金风险在积聚, 下调行业评级 —2006 年黄金行业投资策略 金行业 投资策略报告 投资要点： 行业评级:中性（调低） l 黄金供给方面：矿产金供给增速缓慢，央行售金增加。 分析日：2006 年01 月12 日 随着金价急升，官方售金量将增加，黄金矿产公司套期 行业统计 卖出合约将继续回升。 股改后总流市值（亿元） 40.00 最近三个月涨幅（%） 60.45 l 尽管从长期来看，首饰加工和工业生产对黄金的需求仍 相对综合指数涨幅（%） 28.64 有较大的增长空间。但由于金价上涨过猛，珠宝消费和 生产消费增长受到一定限 ，这在2006 年将表现更加明 最近一年涨幅（%） 25.34 P/E（倍） 30 显。投资需求则成为近 主导金价的关键因素，抵消了 珠宝业因金价上涨而不得不降低的需求。俄罗斯、中国、 P/B（倍） 3.70 日本中央银行黄金储备量偏小，增加黄金储备的必经之 EV/EB ITDA（倍） 14.56 路。但短期来看，在金价冲击550 美元后，我们认为相 资产负债率（%） 48.39 关政府在判断是否继续按原计划增持黄金储备上将会出 现分歧，将影响黄金需求量。 行业属性 成长类型 周期型 l 在判断2006 年黄金价格走势中，美元汇率有重新走软趋 市场结构 垄断竞争 势；石油将继续维持较高价格，通货膨胀预期难消，但 发展阶段 成长期 情况好于2005 ；黄金不再是股市、债市和房市流出资 风险属性 中 金的唯一选 ；国际社会不会爆发战争，但地缘政治和 恐怖事件仍在。 2005 年 金股价走势 l 利多黄金的因素仍然存在，这也是国际基金“有恃无恐” 推高黄金价格的根本，我们认为，2006 年黄金价格将继 续走牛，有可能会冲击600 美元，但从供求形势看，黄 金做多投资者只能将越来越多的寄托在投资需求的增加 上，而投资需求是极不稳定的，加上中央银行售金国和 增加黄金储备国的判断也变得更加谨慎。 l 初黄金在到达 550 美元后，似乎过早的实现了 2006 年的黄金继续牛市的部分目标，短期内黄金继