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2025.02金融

利用多因子模型分析上市公司投资价值的主要影响因素

——以中免股份为例

吴婷

（西安石油大学陕西西安710065）

摘要：本文基于多因子模型分析了中免股份有限公司的投资价值。首先，介绍了研究背景和方法，阐明了选择中免股份

作为研究对象的原因及多因子分析方法的适用性。其次，梳理了公司的基本概况，包括其业务范围、市场地位以及财务状况。

在理论框架部分，系统阐述了多因子模型的基本理念，并探讨了影响上市公司投资价值的关键因素。再次，通过实证分析，综

合考虑财务与非财务因素，全面评估了中免股份的投资价值。最后，基于分析结果，提出了有针对性的投资建议。本文旨在为

多因子模型在实际投资分析中的应用提供参考。

关键词：多因子模型；投资价值；实际投资

中图分类号：F426文献识别码：ADOI：10.19932/j.cnki.22-1256/F.2025.02.025

一、绪论更多股票收益。穆纯辉（2020）利用多因子分析方法对汤臣

（一）研究背景倍健公司2010—2017年的财务状况进行综合评估，揭示该公

随着全球经济的变化和股市的波动，投资者对于上市公司在创业板市场上存在的财务风险，并提出相关建议和对

司的投资价值评估愈发重视。在这样的背景下，利用多因子策。夏小龙等（2019）使用多因子分析探究了我国A股市场

模型进行公司价值分析成为一种重要的方法。中免股份有中上市公司的投资热度和财务杠杆对股票超额收益率的影

限公司作为国内免税品市场的领军企业，凭借其独特的市场响，通过构建八因子模型发现投资过热的股票对投资者未来

地位和稳健的财务表现，吸引了投资者的广泛关注。然而，收益不利，而财务杠杆较低和较高的公司更可能让投资者获

对于其长期投资价值的评估，需要依托更为全面和深入的分利，为我国证券市场有效性提供了理论依据。齐岳等（2020）

析。因此，本研究选取中免股份作为案例，应用多因子模型，基于Fama-French三因子模型，将公司治理水平作为溢价因

旨在为投资者提供一个全面的分析视角，同时探索多因子模子纳入资本资产定价模型中，研究了公司治理水平对股票资

型在实际证券投资分析中的应用和有效性。产定价的影响，结果显示，公司治理水平对股票组合的收益

（二）研究意义率有显著影响，但解释力较弱，从信息披露机制和股权结构

本研究的意义在于论证多因子模型在实际证券投资分两方面分析了原因，具有理论和现实意义。欧阳红兵等

析中的有效性，投资者可以利用多因子模型做出更为明智的（2020）使用多因子分析研究了中国A股市场上市公司的特

投资决策。这种方法不仅依赖于传统的财务指标分析，还将质下行风险与股票预期超额收益之间的关系，发现特质下行

非财务因素纳入考虑，提供了一个多维度的评估视角。在理风险与预期收益率负相关，特质下行风险在解释定价方面具

论层面，此研究将丰富多因子模型在实际证券分析中的应用有独立能力，引入五因子模型可提高定价效率。朱淏川

案例，并作为后续学术研究的实证基础。对于实践层面，该研（2023）利用CAPM和三因子模型等资产定价模型，对我国医

究能够为投资者、分析师及相关决策者提供更为深入和客观药生物行业股票数据