重大融资丶经营性营运资金管理效率与企业绩效——来自中国上市公司的经验证据.doc

重大融资丶经营性营运资金管理效率与企业绩效——来自中国上市公司的经验证据 第:，6卷第19:，期财经理论与实践(双月干IJ)Vol. 36 No. 19:3 2015年1月THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Jan. 2015 ·财务与会计·重大融资、经营性营运资金管理效率与企业绩效一一一来自中国上市公司的经验证据曹玉珊(江两财经大学会计发展研究中心/会计学院，江西南昌330013)祷摘要:将重大融资行为的影响纳入考虑，重新对经营性营运资金管理效率与企业绩效的关系加以探讨.选取沪深两市2004~2012年数据为样本，研究发现:在正常经营状况下，中国上市公司经营性营运资金管理效率与企业绩效之间呈显著正相关关系;而重大融资行为下，二者关系则并不显著。此外，检验结果还显示:重大融资行为本身与企业绩效呈负相关关系;重大融资行为可能会促使经营性营运资金管理效率显著下降。这些可能是导致重大融资行为下经营性营运资金管理效率与企业绩效之间不相关的主要原因。关键词:重大融资;经营性营运资金管理效率;企业绩效中图分类号:F231文献标识码A文章编号:1003一7217(2015)01一0068-06的生产销售，从而减少经营风险和财务风险，提高企一、引言业绩效。关于经营性营运资金管理效率及其与企业绩效许多研究对上述理论进行了实证检验。Hyun的关系问题，现有的研究普遍集中在讨论经营活动Han Shin和LucSoenen ( 1998 ) [2J以净营业周期本身，较少涉及长期投融资活动尤其是重大融资行(NTC)作为衡量营运资金管理效率的指标，发现企为①的影响，并且大多发现，当未发生重大融资行为业净营业周期与盈利能力以及股票回报率显著负相时，即正常经营状况下，经营性营运资金管理效率与关。Lazaridis和Tryfonidis(2006) L3J以现金周期作企业绩效具有一定的正相关关系[IJ。然而，如果企为衡量营运资金管理效率的指标，表明企业盈利能业确实发生过重大融资行为，那么这一行为将对经力和营运资金周转期显著负相关o汪平、闰甜营性营运资金管理效率与企业绩效之间的关系产生(2007)川基于我国制造业上市公司1995~ 2004年何种影响呢?有鉴于此，本文从2004~2012年沪深10年的数据，发现我国制造类上市公司现金周转期两市的上市公司中选取样本，着重检验重大融资行与经营绩效显著负相关。王秀华、王竹泉(2012):c,] 为下中国企业经营性营运资金管理效率与企业绩效从资源冗余视角对营运资金与企业价值之间的关系之间的关系。进行了探讨，得出经济繁荣时期经营状况较差的企业和经济危机时期经营状况较好的企业的营运现金二、理论分析与研究假设周转期与企业绩效负相关等结论。孔宁宁、张新民(一)正常经营状况下经营性营运资金管理效率等(2009)l6J选取现金周期作为评价营运资金管理效与企业绩效率的指标，发现企业盈利能力与企业营运资金管理在企业未发生重大融资行为时，即正常经营状效率显著负相关。况下，经营性营运资金管理效率与企业绩效的关系基于以上分析，提出以下假设:一般是经营性营运资金周转期(经营性营运资金管81:正常经营状况下经营性营运资金管理效率理效率的衡量指标)越短，用于经营性活动的现金流与企业绩效正相关。转速度就越快，就能越快地购入原材料进行生产并(二)重大融资行为与企业绩效销售，资金也能越快回笼以偿还债务和进行下一轮上述对经营性营运资金管理的相关研究，通常收稿日期2014→07-07基金项目:国家自然基金面上项目作者简介:曹玉珊(1973--)，男，江西余干人，江西财经大学会计学院教授，管理学(会计学)博士，研究方向:企业可持续增长的财务战略管理。 2015年第1期(总第193期)曹玉珊:重大融资、经营性营运资金管理效率与企业绩效一一来自中国上市公司的经验证据69 圄于经营活动，较少考虑重大融资行为的作用及其与企业绩效之间元显著相关关系。影响。一般而言，重大融资行为作为企业重大战略三、统计检验决策，必然受到企业管理者的高度重视，从而对企业绩效产生显著影响。郭泽光、郭冰(2002)[7J认为股(一)数据来源与样本本扩张虽然可为企业增长提供资金保证，但股本资以2007年作为节点，将增发新股和大幅增加债金的增加并不一定会提高企业增长率，企业负债率务融资(资产负债率增加10%及以上叫作为划分标与利润率也是呈负相关关系;汪辉(2003)[的选取沪准，得到3个样本。其中:样本1为2007年发生了重深两市1998~2000年的数据分析发现债务融资从大融资行为的企业其后五年(2008~2012年)的数据总体上来说有加强公司治理、增加公司市场价值的样本，样本为2007年未发生重大融资行为的企业其