凯石工场：“后两会”时期选基金：掘金医药医疗主题.docx

基金投资策略报告 PAGE7 / NUMPAGES7 凯石工场研究报告 2014年03月12日 “后两会”时期选基金：掘金医药医疗主题 基金投资策略报告 杨舒 高级分析师 PAGE1 / NUMPAGES7 导语 全国两会已于近日顺利闭幕，“两会行情”引发的投资机遇才刚刚开启。“后两会”时期哪些主题有望引领A股潮流？哪些基金有可能脱颖而出？对此，凯石工场为投资者盘点目前最值得关注、最有潜力创造佳绩的基金品种，助您赚取超额收益。 与民生密切相连的“医改”在今年两会中再度成为热词，为医药医疗板块的走势再添一把火。从长远角度，医药医疗行业在我国正处于茁壮成长的景气周期，日益增长的养老需求催生健康产业的巨大发展潜力。综合来看，医药医疗主题基金当前迎来理想投资时机，值得投资者重点关注。 聚焦目前市场的医药医疗主题行业基金，成立时间相对较早的添富医药等在大部分时间都明显跑赢同期沪深300指数，且走势比较稳定，在下跌行情中也体现出一定的抗跌性。除此之外，还有一些产品虽非医药医疗主题基金，但在投资管理时长期较青睐医药医疗板块，业绩较佳的如嘉实主题精选、国富深化价值等。综合基金历史业绩、行业配置、持仓情况、投资风格以及基金经理的专业能力等多方面因素，在掘进医药医疗领域机会时，我们建议重点关注添富医药、易方达医疗保健、富国医疗保健、嘉实主题精选、国富深化价值等五只基金。 一、行业投资机会分析 长期角度：健康产业市场潜力巨大，医药医疗行业投资吸引力高 凯石工场移动平台： 官方微博： 凯石财富工场 官方微信： 凯石财富知音订阅号 健康服务大变革的时代机遇已经来临。因为“看病难、看病贵”以及养老、城镇化等问题，健康服务业有着有巨大的市场需求。该产业以健康管理中心、医院、康复中心、养老中心四大医疗服务机构为核心，以药品/保健用品、医疗器械、诊断试剂/检测服务为支撑产业，以商业医保/商业养老保险、药事服务、医疗信息、移动医疗、在线教育为服务系统，产业链纵深长，市场潜力巨大。 图表1：医药医疗刚性需求持续增长来源：凯石财富工场 从政策面来看，健康产业长期以来受到国家重点扶植。2012年10月，国务院发布《卫生事业发展“十二五”规划》；2013年9月发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，明确提出没有法律法规禁入的领域都要向社会资本开放，2020年健康服务业要达到8万亿规模；2014年1月促进社会办医的首次细则出台，预计后续配套政策会密集出现。相关的政策方向从“允许”到“鼓励”，从“社会事业”到“产业”，从“补充”到“转型重大举措之一”，这些变化都预示着行业变革的加速。 与之相对应，国内医疗保健行业近年来保持高速增长。数据显示，2012年医药行业工业产值达到1.81万亿元，占GDP比重达到4.15%，同时卫生费用占GDP比重也在逐年增加，2012年达到5.57%，但相比美国医疗总费用的17.6%仍有较大的上涨空间。从医药制造业销售收入的增长以及累计利润总额的增长水平来看，2012年开始医药制造业的利润增长率已经企稳，并向收入增长率靠拢。前期政策对药价的调控，以及医保招标以价格为基准对医药行业利润的负面影响，已逐步消除。以上因素皆对医药行业的长远发展形成利好。全球著名医疗咨询机构IMS预测，2015年中国将成为仅次于美国的全球第二大医疗市场。 图表2：医疗保健行业产业占GDP比重（截至2013年6月底）图表3：2010年以来医药行业利润增速波动情况（（截至2013年9月底）来源：凯石财富工场 中短期角度：“两会”推动改革，医药医疗板块受益 中短期来看，鉴于2014 年作为中国经济全面深化改革的关键年，改革因素有望源源不断为A股输送主题热点，而刚闭幕的两会，以及会后出台的各项改革方案将会是推进国企改革、医疗体制改革等多项改革进程的两个重要时点，也为医药医疗板块催生了3类值得关注的机会： 1、扩大城市公立医院改革试点，创新社会资本办医机制：预计后续医药、医疗服务价格逐步放开、分级诊疗以及医生多点执业等相关政策将会逐一落地，民营医疗机构有望迎来发展机遇。公立医院改革开启了新领域新模式，如药房托管、互联网药店、互联网医疗、血透连锁等，与之相关的医药企业将受到市场资金的关注。 2、国企改革：医药行业中国有企业在上市公司中约占1/3，地位重要但经营效率较低，国企改革有助于推动医药商业企业提高经营效率、提高资本回报，巩固区域优势，将原有的品牌和资源优势辐射至竞争激烈的大健康消费领域，从而实现企业长期价值最大化。针对国企团队股权激励不足的现状，未来亦有望改善。完成改制可促进企业业绩高成长，股价亦会随之出现涨幅，如2011年底完成改制的上海家化，股价12至13年涨幅超过150%。 3、全国推行城乡居民大病保险，基本医疗