中金公司-冠农股份-600251-业绩回顾-100430.pdf

业绩回顾 研究报告 2010 年4 月30 日 化工 研究部 时雪松 维持中性 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010032 shixs@ 冠农股份(600251.CH) 史振伟 联系人 shizw@ 2010 年1 季度符合预期： 主要财务信息 冠农股份公布了2010 年1 季度实现销售收入1.30 亿元， （百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 同比上升24.7% ，环比下降46.0% ，主营业务利润0.27 主营业务收入 561 534 539 629 （ ） 亿元，净利润590 万元，合每股收益0.02 元，同比大幅 +/- 8% -5% 1% 17% 主营业务利润 76 74 50 5 8 上升但环比下降 85.5% ，符合我们预期。盈利主要来自 （+/- ） -7% -2% -33% 17% 于获得的投资收益 1820 万元。我们预计国投罗钾一季 净利润 29 27 150 256 度硫酸钾销量在20 万吨左右，盈利在8000 万元左右。 每股盈利（元） 0.08 0.08 0.42 0.71 （+/- ） 108% n.m. n.m. 70% 市盈率 262.6 274.9 50.2 29. 5 正面： 市净率 9.3 9.2 7.8 6. 2 • 罗钾生产负荷较高，2010 年预计销量能达到80 万吨 EV/EBITDA 124.8 233.1 566.6 539.8 以上，综合成本也有明显下降。 净资产收益率 3.5% 3.4% 15.5% 20.9% ROCE 3.2% 2.3% 11.2% 15.9% 负面： 现金分红收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% • 果蔬业务因品质原因，库存积压，继续亏损。 每股经营现金流 元 -0.53 -0.30 -0.06 -0.0 6 ( ) 股价 经营现金 n.m. n.m. n.m. n.m. /