沪深三大股指与股指期货间关系研究-毕业论文（设计）.doc

w 沪深三大股指与股指期货间关系研究 摘要：文章利用adf检验、johansen协整检验、格兰杰因果关系检验，对沪深三大股指与股指期货间的协整关系和格兰杰因果关系进行了研究。研究结果表明，股指期货是三大股指的格兰杰原因，而三大股指都不是股指期货的格兰杰原因。股指期货与沪深300指数、上证指数具有长期稳定的协整关系，但与深证成指不存在这种关系。最后用误差修正模型对它们之间的协整关系进行了描述。 关键词：三大股指；股指期货；协整检验；格兰杰因果关系 一、引言 从2010年4月16日股指期货的正式推出到现在，沪深300股指期货已经平稳运行了300多个交易日，股指期货在这期间表现出了良好的前期成长性和后期稳定性。股指期货的推出不仅为市场提供了一个多空双向交易机制，改变了长期以来投资者在下跌行情中的被动局面，也为投资者提供了一个重要的避险工具。经过这一年多时间的运行，我国股指期货市场与现货市场联系更加紧密，本文进行的沪深三大股指和股指期货间关系研究对于深入研究金融期货市场期现关系、细化股指期货投资策略都具有重要意义。 二、股指期货与股指现货关系 股指期货是期货的重要品种，所以在理论上其期现关系可以用期货市场的期现关系进行描述。 第一，在期货的到期日，期货价格将收敛于现货价格。 f＝sec（t-t） 其中f是期货价格，s是现货价格，c是持有成本。t是期货到期时间，t是现在时间。 第二，由于期货市场具有低成本、高杠杆和高流动性等特征，新的市场信息冲击往往通过投资者的操作，先在期货市场上得到反映，然后传至现货市场。从而使得期货市场具有了“价格发现”功能。 s＝fe-c（t-t） 其中f是期货价格，s是现货价格，c是持有成本。t是期货到期时间，t是现在时间。 三、研究方法 （一）平稳性检验 平稳性检验的目的是为了避免出现因伪回归而导致的检验结果不可靠现象。常用的检验方法有df检验和adf检验，但df检验相对adf检验具有一定的局限性。本文选用adf检验。adf检验是通过下面三个模型完成的： vxt=δxt-1+■βtvxt-i+εt?譹?訛 vxt=α+δxt-1+■βivxt-i+εt?譺?訛 vxt=α+βt+δxt-1+■βivxt-i+εt?譻?訛 检验的假设都是：针对h1：δ0，检验h0：δ=0，即存在一单位根。模型?譹?訛与另两模型的差别在于是否包含有常数项和趋势项，实际检验时从模型?譻?訛开始，然后模型?譺?訛模型?譹?訛。当检验拒绝零假设，即原序列不存在单位根，为平稳序列，则检验停止。否则，就要继续检验，直到检验完模型?譹?訛为止。 （二）协整检验 协整（cointegration）是指如果两个或两个以上同阶单整的非平稳时间序列的组合是平稳时间序列，则这些变量之间的关系的就是协整的。本文拟选用johansen方法进行协整检验。eviews采用由johansen（1995）提出的关于系数矩阵协整似然比（lr）检验方法。协整似然比检验法主要包括迹检验法和最大特征值检验法。 迹检验法的假设为： h0：至多有r个协整关系。h1：有m个协整关系。 检验统计量为：lrtr（r/m）=-t■log（1-λi） 最大特征值法的检验假设为： h0：有r个协整关系。h1：至多有r+1个协整关系。 检验统计量为： lrmax（r/r+1）=-tlog（1-λr+1）=lrtr（r/m）-lrtr（r+1/m），r=0，1，…，m-1 （三）格兰杰（granger）因果关系检验 因果关系最早是由granger提出的。granger因果性表示了时间序列之间的领先与滞后关系，只是时间上的因果关系，重在影响方向的确认，而非完全的因果关系。 对于经济变量x和y，我们要检验x是否是引起y变化的原因，需要进行如下步骤： 步骤1：为检验“x不是引起y变化的原因”的原假设，利用ols法估计如下回归模型。其中有假设条件回归方程为： yt=■aiyt-i+εt?譼?訛 无假设条件回归方程为： yt=■aiyt-i+■βixt-i+εt?譽?訛 rss1、rss2分别为上述模型最小二乘法回归方程中的残差平方和。 步骤2：根据各回归的残差平方和计算f统计量，检验系数满足假设h0：β1＝β2＝…=βs＝0。否则，我们就拒绝“x不是引起y变化的原因”。因此，构造如下统计量： f＝■：f（k，n-s-k）?譾?訛 其中n为样本容量，s、k均为参数个数。 步骤3：利用f统计量检验原假设h0。对于给定的显著性水平a，若f/fa，则拒绝原假设，认为βi中至少有一个显著的不为零，即“x是引起y变化的原因”；反之，则认为“x不是引起y变化的原因”。 同理，可以检验“y是否为x的变化的原因”，只要在模型?譼?訛、?譽?訛中将x换成y，y换成x即可。 （四）误差修正模型（ecm） 误差修正模型