板块轮动月报(2025年1月)：年关将至，回归价值.pdf

A股策略月报

正文目录

1行业打分表：模拟机构投资者审美，主客观信息结合的平台4

1.1方法论：历经三年进化，外表量化，内涵逻辑，追求宏观、中观和微观信息的共振4

2风格比较表：行业轮动本身无序时，风格轮动更有持续性5

2.1方法论：效法行业打分表构建，更强调宏观周期的直接影响5

2.2其中：宏观基本面定量分析工具称为宏观友好度评分指标6

3最新风格比较表结论：大盘价值、基金重仓指数、中盘成长等排名靠前8

4最新行业打分表结论：银行、石化、通信、煤炭、家电、非银等排名靠前9

5主观逻辑讨论与验证：风险偏好提升或临近尾端，红利风格的日历效应12

6下月板块配置建议：年关将至，回归价值，脚踏实地，去伪存真。14

7附录：行业模拟组合14

8风险因素15

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A股策略月报

图表目录

图1：行业比较研究框架思维导图4

图2：行业打分表依靠六个核心决策因子的共振4

图3：宏观友好度评分指标数据库思维导图7

图4：2025年行业风格宏观友好度评分指标展望7

图5：排名前六的风格归因9

图6：排名前八的行业归因11

图7：红利指数超额收益与两市成交额20MA负相关12

图8：中信行业股息率排名，煤炭、银行和石化三大行业相对靠前13

图9：家电行业出口保持高景气13

表1：根据经济周期状态设置因子权重5

表2：风格比较表的六个因子与三种周期6

表3：19个常见风格指数比较表8

表4：中信一级行业打分表10

表5：2024年以来的模拟组合15

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A股策略月报

1行业打分表：模拟机构投资者审美，主客观信息结合的平台

1.1方法论：历经三年进化，外表量化，内涵逻辑，追求宏观、中观和微观

信息的共振

行业比较研究中存在一个客观规律，我们称之为“光谱原理”——分析周期越长，越看

基本面；分析周期越短，越看交易面。

图1：行业比较研究框架思维导图

资料来源：浙商证券研究所，《防守与反击：地产与电新》（2024年11月）

我们主动模拟机构投资者的思维习惯，筛选被广泛关注的6个中观维度（景气、估值、

动量、拥挤、产业、北向），以打分表的形式进行客观比较。自然地，当机构投资者具有较

高定价权时，行业打分表的预测效果较好，反之会变差。

图2：行业打分表依靠六个核心决策因子的共振

资料来源：浙商证券研究所，《防守与反击：地产与电新》（2024年11月）

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