对外汇远期选择VAR计算方法的应用研究.pdf

中文摘要 中文摘要 外汇风险管理和VAR分析方法是当今理论界和企业界研究和应用的 重点和热点。VaR分析方法作为风险管理中较为成熟的工具之一，在金融 风险管理中得到了广泛的应用。如何将VAR分析方法有效地应用到中国资 场风险测量的主流方法。本文从金融风险出发，讨论了金融风险近年的情 势，结合我国的外汇制度的变革，引申出运用VAR方法对金融风险进行管 理和控制； 讨论了在我国衍生工具品种不多的情况下，运用有普遍意义 的外汇远期为代表，分析选用最适用于中国资本市场，且便于一般企业和 机构操作的VAR计算方法。本文认识到对外汇远期做VAR风险分析有利于 我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避，结合现期汇率的变幻，对 VAR三种方法在中国的四种外汇远期(人民币对美元，欧元，英镑和日元) 的适用性做应用研究并对比优劣，选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计 算方法。 本文从研究问题的意义出发，评述了国内外研究现状，结合人民币升 值的大背景，以人民币对美元，欧元，英镑和日元四种主要货币的外汇远 期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性，希望在中国的金融环境下， 以具有普遍意义的远期作为线形工具的代表，对三种VAR计算方法作优劣 对比。本文采用规范分析与实证分析相结合、横向比较分析与纵向比较分 析相结合，得出以下主要观点： 1、把国外先进方法结合中国数据是可行的。 把在国外成熟的风险管理方法移植到中国的数据中，以中国投资者身 份对投资组合VAR三种计算方法做比较，以利于确定其中一种最适宜中国 的方法来计算VAR。创新点为国外成熟理论与中国实际的结合，且结合在 一项具体的金融工具上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。 对外汇远期选择VAR计算方法的应用研究 2、在先进理念下，对具体可操作的方法进行优劣对比选择是必要的。 目前国外VAR方法运用得非常广泛，相关理论和方法也相对成熟．国 外金融界对VAR计算常用的三种方法的优劣性也有一定的共识；国内对 VAR在各个领域的实证研究也做得比较多，一般有股指、房地产、基金投 资组合等。笔者结合现期汇率的变幻，认识到对外汇远期做VAR风险分析 有利于我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避。由于三种方法在工作 量，复杂性，准确性各不相同，有必要对这三种方法在中国的外汇远期的 适用性做实证研究并比较，选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计算方 法。 在研究的过程中，本文提出了两个可能的创新点：I、国内金融市 场上没有很成熟规范的外汇远期产品，目前只有国际市场上有，但是有一 些类同的产品；同时在目前，有关部门为化解人民币升值预期所带来的 压力采取了一系列政策，比如发行特别国债，开放进行B股投资，提出发 行B债，推出了带有外汇保证金性质的个人远期外汇交易。国内现在有做 VAR计算的，有做风险研究的，但是专门针对单一的外汇远期做最为适用 的VAR方法比较研究并据以选择最为合用的VAR计算方法的不多。VAR的 计算方法中，适用于我国的金融市场的方法不很明确，而常用的三种方法 中准确性和效率性的权衡并不清楚，笔者以人民币对美元，英镑，欧元和 日元四种主要货币的外汇远期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性。 这是本文的创新之处。另一方面，笔者选择了国际货币市场上几种主要的 货币为基准，对其他非主流货币也有很好的借鉴。2、因为VAR三种计算 方法的特点在国外己经有共识，比较成熟，理论上没有多少可能有大的突 破，只能做一些中国特色的应用，进行吸纳型创新。本文把在国外成熟的风 险管理方法移植到中国的数据中，以中国投资者身份对投资组合VAR三种 计算方法做比较，以利于确定其中一种最适宜中国的方法来计算VAR。创 新点为国外成熟理论与中国实际的结合，且结合在一项具体的金融工具 上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。 基于以上的理念，本文的主要内容如下： 前言部分，主要阐述本论文的研究背景、研究意义、研究结构、研究 方法和主要研究内容，并介绍国内外对此研究问题的研究现状、研究成果 2 中文摘要 逶行谬述，弓l塞憩谂文臻究弱塞焘终汇远鬟熬VAR谤雾方法戆篷较。这一 部分主辫说明论文使用的理论工