短暂供需错配螺纹钢调整后等待旺季启动 - 云晨期货.PDF

螺纹钢期货月度分析报告 短暂供需错配 螺纹钢调整后等待旺季启动 本月要点：  1 月份钢铁行业PMI 指数49.7% 环比回升2.1 个百分点；  房地产、基建投资增速未见明显回落，2 月下游开工缓慢启动；  产能利用率略有回升，铁矿需求恢复；  受上半年地条钢清除的预期支撑，钢价总体仍将维持高位，等待旺季启动。 一、观点阐述 回顾1 月份钢矿价格整体维持强势，受供给侧改革预期的支撑、中频炉事件和钢材 低库存提振，盘面过度的贴水也为多头提供心理支撑。春节期间钢材社会库存加速累积 迹象明显，近期钢厂开工也在止跌缓升，市场情绪向好，吨钢利润持续走高。从基本面 来看，年前市场整体处于供需两弱的格局，下游以及中间流通环节需求趋于清淡，钢厂 库存加速向社会转移，目前已经超越去年春节前的水平，综合来看，受上半年地条钢清 除的预期支撑，短期钢价总体仍将维持高位波动。 盘面分析： 图1：螺纹钢、铁矿石主连日线图 螺纹钢期货月度分析报告 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 二、基本面分析 1、年前冬储规模较大，2 月份社会库存仍有上升空间 截止 1 月20 日，国内主要城市螺纹钢现货库存561.88 万吨，较12 月同期大幅回 升110.47 万吨，增幅24%，较去年同期回升187.05 万吨，增幅50%；热卷库存192.75 万吨，较12 月同期大幅回升22.38 万吨，增幅13%，较去年同期下降11.77 万吨，降幅 6%；整体五大钢材品种库存合计1103 万吨，较12 月同期回升183.9 万吨，较去年同期 大幅下降226.7 万吨，降幅25.88%。 从春节前的库存情况看，由于今冬环保压力持续严峻，钢厂产能受到的压制较为明 显，钢厂提前消耗了厂内库存，年前的厂内库存出现了反常的降低，但春节期间，随着 高炉开工的低位回升，加上现货市场交易停滞，春节当周钢厂库存出现了超预期的累积， 但仍处于正常的库存区间，2 月份随着开工率的持续回升，厂内库存仍将累积，但累积 的幅度将减弱。 社会库存方面，年前钢材社会库存累积启动较早，增速较为平稳，1 月下旬开始加 速累积。由于钢市回暖刺激了贸易商和下游的囤货意愿，累库积极性明显回升，另一方 面也反映了市场对于春季消费预期持谨慎乐观的心态。 从近年来的社会库存变化来看，社会库存的累积速度和周期均有所增大，且年后库 存增速明显加快，今年春节后的社会库存增速达到24.1%，较去年增加1.7%，根据今年 的累库进度推算，2 月份社会库存仍有较大的上涨空间。库存高位或将出现在2 月底。 -2- 螺纹钢期货月度分析报告 图2：螺纹钢社会库存量 数据来源：西本新干线、云晨期货研发部 2、房地产、基建投资增速未见明显回落，2 月下游开工缓慢启动 年后需求何时启动是目前市场关注的焦点，尽管 2016 年下半年春季传统旺季年后 房地产投资房地产调控措施趋紧，但四季度的投资增速并未受到明显抑制，仍超过6%， 受此影响，2017 年上半年的房地产施工量仍较有保障。2017 年房地产业市场和政策博 弈将进一步 加剧，房地产业继续承压运行。 季节性上看，往年数据显示春节之后的一个月施工面积增速仍处于年内低位，加之 今年春节较早，节后南北方的复工情况有所差异，导致2 月份国内整体的建筑施工面积 增速有限，需求释放延后。 近期各省陆续公布2017 年基建投资计划，全年国内基建投资仍将保持10%以上的增 速，总投资规模达16 万亿元。但年初新开工项目总体偏低，从往年情况看，2 月份施工 项目增量有限，仅2016 年2 月同比增量超过2 万个，且主要是2015 年施工项目数的基 数较小造成，作为基础建设重点的中西部地区2 月份的施工条件不佳，工程进度受到影 响。 3、产能利用率略有回升 铁矿需求恢复 目前铁矿石45 港库存接近1.2 亿吨水平，创历史新高，节前一周钢厂有补库动作， 导致疏港同时创出新高，从到货情况看，节前一周到港量维持高位，为 1516.6 万吨， 说明截止到目前为止矿山发货量并没有下降，天气因素尚无影响，预计节日期间疏港会