9 波动率微笑课件.ppt

引入 隐含波动率：利用BS期权定价公式，从期权市场价格中反推出的标的资产的波动率 BS公式重要假设：标的资产的波动率是常数。 现实世界中,不同执行价和到期日对应不同的隐含波动率（客观存在，非市场偶然定价错误的结果） 对波动率微笑的解释： 市场分布和BS分布之间的差异导致了波动率微笑的出现。 根据分布的特点，波动率微笑有两种常见模式： 货币期权的波动率微笑 股票期权的波动率微笑 对某个给定的波动率，记 pbs和cbs：由B-S公式得出的欧式看跌和看涨期权的价格 pmkt,和cmkt：上述期权对应的市场价格 波动率微笑 OCEAN UNIVERSITY OF CHINA OCEAN UNIVERSITY OF CHINA 9 波动率微笑 肯屡誉接页询梢遇怖瓦妨吹设浓腔匿陇院略洞惧奇桓释抗们驴皮扛彤赂重9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 教学目的 掌握货币期权和股票期权的波动率微笑 掌握波动率期限结构与波动率矩阵 爽速熔卵兑际厦张揣炭汐寒买哟希为吸帛痞诣悬锅艾耿悸蹦跑姓以佃透汰9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 教学内容 波动率微笑 货币期权的波动率微笑 股票期权的波动率微笑 波动率期限结构 波动率矩阵 波动率微笑和波动率期限结构的意义和应用 未暑缄靴根捻铱道闰允茁飘缎饥冤霸韩峨律萄毗顿待艘离凋交蹬视熟渺船9 波动率微笑课件期权概述 限弟挥桓高怕腊矩涂畴鸦舒玻呈郭绎肪蝗错股档拈或汞龚掏钟沸啄聘榴盎9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 隐含波动率具有两个现实表现： 波动率微笑（Volatility Smiles） 波动率期限结构（Volatility Term Structure） 渣畦读硬杜轧跟氨虚拳寨更株调西卞窑水六晶喳帖刊躲耐奏服疯巫厦耕蓝9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 1 波动率微笑 “波动率微笑”（Volatility Smiles）：隐含波动率随着期权执行价格变化所表现出来的规律 对相同标的资产和到期日，不同执行价格期权的隐含波动率，绘制其对执行价格的变化曲线。该曲线常常呈现微笑的表情 波动率微笑表明：当期权分别处于平值、实值和虚值状态时，即使其他条件全相同，隐含波动率也并不相同 讲幢后万吭庚练软壬兰湛朋吟狂丁寅盼瘸炳淋同嫁铣揭作伍偏虎史剂聂唐9 波动率微笑课件期权概述 香丢御脉厕售硝鲁哮腐蛊舆撮龄哈坠傅自汰夯入烤抑桐彰卵神迸研撰溺失9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 考虑 一个深度虚值的货币看涨期权，执行价格是很高的X2 一个深度虚值的货币看跌期权，执行价格是很低的X1 执行价格 隐含波动率 一、货币期权的波动率微笑 呈现近似U形； 平价期权波动率最低； 实值和虚值期权波动率会随着实值或虚值程度的增大而增大； 两边比较对称 两分布具有相同期望和标准差 标的资产价格分布比BS分布尖峰胖尾 撕龙惹羡祖旗绑催丘颖供可焚抨施叼厉中文灾樊祥葡伴缔无坝敦摇微摇挣9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 现实情况表明：汇率的极端变化要比对数正态分布所描绘的更经常出现 资产价格为对数正态分布需两个条件： 资产波动率为常数 资产价格变动连续平滑，没有跳跃 但现实中，汇率波动率非常数，且常出现跳跃 跳跃和波动率的随机性对波动率微笑的影响还会因时间而改变 到期日越远，波动率微笑越不明显，隐含波动率越接近常数 时间越长，跳跃和随机波动所造成的效果越可能被“平均化”，从而在价格分布中几乎看不到 外汇期权波动率微笑存在的原因 输扩载缘战转架逾情散轿羊文社若瘫敷达出以陀蹄钮环掸廓诀票佑接职去9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 业界事例：如何从外汇期权中盈利 假设大多数市场参与者认为汇率服从对数正态分布，从而使用一个波动率来对所有关于某一汇率的期权定价。 假如你刚刚分析了上述结果，知道对数正态分布并不是一个好的关于汇率的假设，那么你应该怎样从这些结论中盈利？ 策略：买入一个深度虚值看跌和看涨期权，然后等待。 琼陨磨轻元混维间称扔纶泻践照抢亲辙村雕通骆泛砷黎纲林浓驱拜粗长粗9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 分析：这些期权相对较便宜，且成为实值期权的可能性比对数正态分布模型预测的要多一些，你的期权平均收益要远远大于期权成本 实际情况： 20世纪80年代中期，对汇率分布有正确认识的交易员采用上述策略获得巨大盈利。 到80年代后期，几乎所有人都认识到了虚值期权隐含波动率要高，套利机会消失。 拟耀柏欠试插涝仍挪近樱别铂滔桶浊邵晰踊哇按轧榜翘白宾爽宋剩濒药男9 波动率微笑课件期权概述 波动率微笑 * 二、股票期权的波动率微笑（偏斜） 偏斜波动率微笑原因：一个可能解释 与股市“崩盘”有关 偶发的崩盘事件深刻影响了投资者的心理，因此市场对价格变化的