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关于欧洲信用违约互换市场与股票市场领先滞后关系的实证分析的中期报告

导言：

本文旨在研究欧洲信用违约互换（CDS）市场与股票市场在领先与滞后方面的关系。近年来，随着经济全球化的深入发展，金融市场之间的联系越来越紧密，特别是信用风险市场与股票市场之间的关系更加密切。我们将针对欧洲CDS市场与股票市场的实证数据，分析两个市场之间的领先滞后关系，探索它们之间的因果关系，并提出一些相关的经验性结论。

一、研究对象与数据来源

1.研究对象

本文将研究欧洲信用违约互换（CDS）市场与股票市场之间的关系。欧洲CDS市场是指欧元区内的信用违约互换市场，该市场主要由银行、资产管理公司、保险公司和对冲基金等机构参与；欧洲股票市场包括欧洲主要国家的股票市场，如英国、法国、德国、西班牙等。

2.数据来源

本文采用的数据源为Bloomberg和ThomsonReutersDatastream，其中CDS数据为Bloomberg提供的标准普尔CDS指数（SP/ISDACDSEuropeIndex），该指数是欧元区内的信用违约互换市场的常用指标之一；股票数据为ThomsonReutersDatastream提供的欧洲主要国家的股票市场指数，包括FTSE100、CAC40、DAX30、IBEX35等。

二、实证分析

1.数据处理与描述性统计

为了得到数据的相对变化率，我们采用对数变换法，对每日的CDS指数和股票指数进行处理。描述性统计结果如下表所示。

||CDS|股票|

|----------|------------------|----------------|

|均值|0.074|-0.016|

|标准差|0.168|0.736|

|最小值|-0.803|-4.135|

|最大值|1.067|3.616|

从上表可以看出，CDS指数的均值明显高于股票指数的均值，这表明欧洲CDS市场存在更高的风险水平。此外，CDS指数和股票指数的标准差分别为0.168和0.736，表明两市场的波动率存在极大的差异，CDS指数的波动率明显更高。

2.协整分析

我们利用Johansen协整检验方法对CDS指数和股票指数的关系进行分析。协整检验结果表明，两个市场之间存在长期的均衡关系，但在短期内两者存在较大的波动。

3.因果关系分析

基于Granger因果检验方法，我们进一步探讨CDS指数和股票指数之间的因果关系。Granger因果检验结果如下表所示。

||自回归(p=1)|自回归(p=2)|

|----------|-----------|----------|

|CDS→股票|通过|通过|

|股票→CDS|不通过|不通过|

从上表可以看出，CDS指数Granger因果测试到股票指数通过，即信用违约互换市场对股票市场具有领先作用；而股票指数Granger因果测试到CDS指数不通过，即股票市场对信用风险市场没有领先作用。

三、结论与启示

经过以上实证分析，我们得出以下结论：

1.欧洲信用违约互换（CDS）市场与股票市场之间存在长期稳定的均衡关系，但在短期内两者存在较大的波动；

2.欧洲CDS市场对股票市场具有领先作用，而股票市场对欧洲CDS市场没有领先作用；

3.CDS市场的波动率明显高于股票市场的波动率，这表明欧洲CDS市场的风险水平更高。

以上结论为投资者提供了一定的启示。在投资组合中，需要综合考虑CDS与股票两个市场的波动率、风险水平以及领先滞后关系等多方面因素，以实现对资产的有效配置，降低投资风险。