2025年政府工作报告学习体会：因时因势动态调整，以质取胜激发活力.docx
简评：
一、总体基调
政府工作报告对于2025年的总体基调延续了去年中央经济工作会议的精神，即“坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。在此基础上，我们发现边际上来看还有三个重点变化：
一是“能早则早”。报告强调要打好政策组合拳，“提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实
效”。这些表述是中央经济工作会议所没有提及的。“能早则早”，反应了当前我国对于政策发力的重视程度，对于风险预判的应对能力，以及对于国际不利形势的应对决心。
二是“投资于人”。报告强调，“强化宏观政策民生导向。经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费；推动更多资金资源‘投资于人’、服务于民生”。民生导向提高到宏观政策的整体取向，进一步提高
了民生的重要地位。“投资于人”的说法也是首次出现在政府工作报告中，投资是供给侧支撑，人是需求侧的主体，“投资于人”也是将供给侧与需求侧相结合的典型特征和发展方向。
三是“以质取胜”。报告强调，“紧抓高质量发展这个首要任务，坚持以质取胜和发挥规模效应相统一，实现质的有效提升和量的合理增长”。“以质取胜”，是政府工作报告不同于中央经济工作会议的全新
表述，凸显了我国经济增长摒弃了之前的量的目标追求，转而向高质量发展追求的决心。
图1:2025年政府工作任务
数据来源：政府工作报告，证券
二、经济增长目标
一是经济增长目标符合预期。报告明确，2025年国内生产总值增长5%左右，这一目标设定符合市场预期。按照报告的说法，5%的目标是“兼顾了需要与可能”，也就是“客观需要与现实可能”，“客观需要”体现在，目标的设定有利于明确导向、凝聚共识、调动各方积极性，有利于实现我国的就业目标，包括1222万高校毕业
生的就业诉求，也有利于衔接中长期发展目标，即2035年人均GDP翻一番。“现实可能”体现在，我国完全有能力有条件实现这一目标，从国际经验来看，在人均GDP在1万美元到2万美元之间时，世界主要国家平均经济增长率分别约为7.47%和4.27%（如下图）。我国当前人均GDP水平在1.2万美元左右，因此经济增长维持在5%左右是合理且必要的，不应当过早进入中低速增长阶段。
图2:GDP平均增长率与人均GDP的关系
8.00
7.47
4.272.832.10
4.27
2.83
2.10
2.04
2.30
GDP平均增长率（%）
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
1 2 3 4 5 6
人均GDP（万美元）
数据来源：世界银行发展指标数据库，证券
二是隐含GDP目标增速有所抬升。根据报告中明确的赤字规模和赤字率，可以倒算出政府工作报告中隐含的2025年名义GDP数值，据此可以计算得到报告隐含的2025年名义GDP增速为4.89%。这一增速，与2024
年实际发生的名义GDP增速4.23%，以及与2024年政府工作报告隐含的名义GDP增速4.56%相比，均有所抬升，这表明了在政府政策的发力预期下，在实际经济增长保持5%不变的情况下，宏观经济的温差有所收敛，表观感受有所回暖。名义增速的回升，有利于企业利润的释放，对于股票市场也起到强有力的支撑作用。
图3：隐含名义GDP增长率和实现的名义GDP增长率
20
15
10
5
200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420250
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
名义GDP增速（%） 政府工作报告隐含名义GDP增速（%）
数据来源：中经数据、证券
三、财政政策
中央经济工作会议强调了2025年要实施更加积极的财政政策，这一表述是近十多年以来最为积极的表述，此次政府工作报告也是对中央经济工作会议的部署进行了更为详细的明确和落实：
一是赤字扩张规模创历史之最。报告明确，财政赤字率按照“4%左右”实施，这一赤字率是2010年以来的最高水平，赤字率水平超过了2020年疫情爆发初期时明确的3.