直接债务融资工具介绍.ppt

3.企业债券*投融资平台公司发行企业债券，其主体评级原则上需在AA-及以上3、偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益以经营业绩来判断平台公司的发债资格，具体计算方法以财务报表相关科目为依据最近三年平均主营业务收入（或营业总收入）与补贴收入（如未单列则采用营业外收入科目数据）之比大于7：3，方可申请发债（以2011和2010年两年财务报表平均数为依据），房地产销售收入占比无限制4、平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行企业债的申请将不予受理；未超过100%，需提供以下文件地方政府需出具说明同意该投融资平台发行企业债券的说明，该文件要以正式发文的形式签发，需要有签发人，同时抄报省政府地方政府的综合债务表5、建立“偿债专户”，从债券存续期第3年开始各年度，提前安排必要的还本资金6、近一年净资产增长规模超过100%的情况下，发债空间要按照以下标准计算期限超过5年的平台公司企业债券，实行提前偿还本金的制度从债券存续期内第3年开始，在之后的各个年度，提前偿还本金，原则上应平均安排本金偿还近一年净资产增长规模较快，通常界定为超过100%，则发债空间按照以下三个孰低确定净资产，计算发债空间2009年归属于母公司的净资产规模*42010年归属于母公司的净资产规模*22011年归属于母公司的净资产规模7、关于模拟报表平台公司成立不到三年（不能提供最近三年财务报表）的，不得使用模拟报表方式申请发债3.2最新监管政策——城投债新规（续）8、关于主体评级3.企业债券*对企业债券融资议案进行研究将企业债券融资议案上报国资委（如需）回复反馈意见保持与发改委持续沟通上报材料申报国家发改委会签人民银行及证监会获得发行批文，次日刊登募集说明书等债券上市债券发行通过企业债券融资议案获得批复或原则同意发改委相关部门审核申报文件并出具反馈意见3.3审批流程3.企业债券*3.4重点关注——投资者需求结构企业债券的主要投资者包括商业银行、保险公司、基金和券商等，其中商业银行和保险公司是投资主体一般而言，商业银行、基金和券商偏好于3-5年期中短期品种，保险公司则偏好于7-10年期长期品种。商业银行配置压力较大的情况下，对7-10年期长期品种也有一定投资需求商业银行和保险公司主要是配置型需求，对发行人信用资质要求较高；基金和券商主要是交易性需求，对发行利率要求较高；值得注意的是，对于主业为房地产的企业，考虑到其潜在风险，各方投资仍然较为谨慎如能获优质企业担保，则可有效提升债券信用水平，同时引入保险公司参与投资，从而使债券期限可适当延长保险公司投资于有担保企业债券的要求保险公司投资于无担保企业债券的要求无担保品种：企业债券、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债券信用等级：保险机构投资的无担保债券，应当采取公开招标方式发行；根据人民银行的要求，进行公开招标的债券，其发行规模应不低于100亿元，发行人主体评级不低于AAA级规模：投资无担保企业（公司）类债券的余额，不超过该保险公司上季末总资产的20%；投资上述债券同一期单品种的份额，不超过该期单品种发行额的10%有担保品种：企业债券、公司债券、有担保的可转换公司债券和有担保的公开发行的证券公司债券信用等级：具有国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级以上的长期信用级别规模：可自主确定投资总额；投资同一期单品种的份额，不超过该期单品种发行额的20%3.企业债券*目前常用的信用增级措施包括第三方担保、抵押担保、质押担保和偿债基金等从企业债发行情况看，优质有担保债券的发行期限较长，一般在7年期以上信用评级稍低的债券及无担保的债券发行期限在3-7年期，以3年期和5年期为主3.4重点关注——信用增进措施分析第三方担保第三方担保的信用增级效果最好：一方面能提高债券的信用水平，同时可以引入偏好中长期品种的保险机构投资者，从而对于控制中长期融资成本起到正面作用因此，在能寻找到合适的第三方担保人的情况下，建议优先考虑第三方担保另外，若发行人本身的信用资质较好，在无法寻找到合适的第三方担保人的情况下，亦可选择无担保发行，但考虑到投资者群体里保险公司的缺失，建议在发行方案中引入含权设计，以匹配主要投资者的需求抵押担保、质押担保和偿债基金抵押担保、质押担保和偿债基金等方式，在发行人具有适合操作的资产的前提下（例如，价值较高的股权、土地房产等），可考虑引入，以适当降低发行利率但需要说明的是，此种信用增级方式仍然不能引入保险公司参与投资，因此对降低发行利率的作用有限如果发行人本身的信用资质较好，同时不具有合适的操作资产，引入此种信用增级措施的必要性不是很大结论与建议