第4-章利率结构理论.doc

___________________________________________________________________________________ PAGE PAGE 1 第 6 章 利率結構理論 課本習題 有哪些因素可以解釋各種債券之間的利率差距？ 有哪些因素可以解釋各種債券之間的利率差距？ 你會預期六個月期國庫券利率會高於或低於同期限的商業本票？理由為何？ 須課所得稅的債券利率較高~，還是免課所得稅的證券利率高？ 假若公司債及商業本票的風險貼水提高，你對未來經濟下滑的可能性有何看法？ 假定目前一年期債券利率為4%，預期一年後為5%，二年後為6%。根據預期理論，目前二年期以及三年期債券利率各是多少？收益曲線的型態為何？ 有一投資人準備作三年投資以獲最高報酬~，以下有三種投資選擇：(a)將資金用以購買三個一年期債券~，第一年支付8%，第二年支付8.5%，第三年支付9.5%。 (b)購買利率為10%的二年期債券，到期再買利率為8%一年期債券。 (c)一次購買利率為9%的三年期債券。 他應該選擇哪一個投資方案呢？(假設無交易成本~) 假設你有一筆閒錢，打算作4年的投資。 你可以買一年期4%的債券~、二年期5%的債券、三年期6%的債券與四年期7%的債券。 你又預期一年後的一年期債券利率為6.5%、二年後為8%、三年後為9%。則下列的投資方案中何者獲利最多？ 買一張四年期債券。 買一張三年期債券，三年後再買一張一年期債券。 買一張二年期債券，二年後再買一張一年期債券，三年後再買一張一年期債券。 每一年都買一張一年期債券。 根據預期理論，在下列情況中，你會如何預期收益曲線的型態？ 經濟處在由谷底反彈的攀升階段。 經濟處在谷底與顛峰的中間。 經濟處在由顛峰開始下跌的階段。 假設你的所得邊際稅率為30%，則你持有一張一年期利率5% 的政府公債的稅後報酬率是多少？ 而7%的公司債稅後報酬率是多少？若兩種債券有相同的倒帳風險及流動性，你會比較喜歡何者？ 景氣上升或下降對垃圾債券的利率有何影響？ 假定在未來五年中~，一年期的債券利率分別為4%、5%、6%、7%、8%，而投資人持有一年期到五年期的期限貼水分別為 0.1%、0.2%、0.4%、0.7%、1%。 試依據習性偏好理論分別算出二年期~、三年期~、四年期、五年期利率。 公司債手續費率下降對公司債的風險貼水有何影響？ 假定目前一年期利率為5%，兩年期利率為5.5﹪，三年期為6%，是否可以算出一年後以及兩年後的短期(一年期)利率？ 課本雙數習題解答 2. 預期理論：當人們預期未來短期利率會上升的時候； 市場區隔理論：當人們偏好短期債券的時候； 習性偏好理論：當人們預期未來短期利率會上升加上期限貼水，收益曲線為上升的型態。 4. 需要課所得稅的債券利率較高。 2年期利率為 4.5%；3年期利率為 5%；收益曲線為上升的型態。 (a) 支付 7% 利率。 (b) 支付 6.75% 利率。 (c) 支付 6.75% 利率。 (d) 支付 7.125% 利率。 (d) 支付利率最高，故應選擇(d)。 政府公債 5%；公司債 7% (1 - 30%) = 4.9 %。比較喜歡政府公債。 公司債手續費減少，可以使得其流動性提高，因此風險貼水下降。 一年後的一年期利率為 6%。 2年後的一年期利率為 7%。 B. 題庫與解答 (1) 選擇題 1. 在什麼情況下債券的風險貼水會降低？ 公司債的風險提高。 公司債的流動性提高。 公司債的風險降低。 公司債的流動性降低。 答案：c 2. 若所得稅率降低， 免稅債券的需求提高。 課稅債券的需求下降。 免稅債券的利率下降。 課稅債券的利率下降。 答案：d 3. 造成債券利率不同的因素有： 流動性。 期限。 風險。 以上皆是。 答案：d 4. 顯示債券長短期關係的曲線稱為 期限結構曲線。 收益曲線。 利率曲線。 風險結構曲線。 答案：b 5. 那一種理論不能解釋為什麼收益曲線在大多數時候都是正斜率的？ 預期理論 市場區隔理論 習慣偏好理論 以上理論皆可以解釋。 答案：b 6. 某人預期未來4年的一年期利率分別為 3%、4%、5% 及 6%，那麼目前兩年期利率為 3%。 3.5%。 4%。 4.5%。 答案：b 7. 根據第6題，目前三年期利率為 3%。 3.5%。 4%。 4.5%。 答案：c 8. 根據第6題，目前四年期利率為 3%。 3.5%。 4%。 4.5%。 答案：d 9. 根據第6題資料，再加上期限貼水：1年期為 0%，2年期為 0.25%，3年期為 0.5%，4年期為 0.75%：那麼此時之三年期利率為 3.75%。 4.25%。 4.5%。