经济增长弱企稳回升,未来财政支出增速大幅下滑对增长的支.PDF

2016 年09 月13 日 证券研究报告 8 月经济、财政数据评论 宏观经济报告 经济增长弱企稳回升，未来财政支出增速大幅 下滑对增长的支持力度下降 数据：8 月规模以上工业增加值同比 6.3% （前值 6.0%），1-8 月累计 同比6.0% （前值6.0%）。 8 月社会消费品零售总额同比 10.6% （前值 10.2%），1-8 月累计同比 10.3% （前值10.3%）。 8 月固定资产投资同比 8.2% （前值3.9%），1-8 月城镇固定资产投资 同比8.1% （前值8.1%）。 8 月全国一般公共预算收同比增长 1.7% （前值3.3%），1-8 月累计同 比增长 6.0% （前值 6.5%）。全国一般公共预算支出同比增长 10.3% （前值0.3%），1-8 月累计同比增长12.7% （前值13.0%）。 主要结论 1、8 月单月投资增速（8.2%）连续四个月下滑后止跌回升，主因基建 （16.2%，前值11.7%，基建投资回升与财政支出和信贷支持力度上升 有关）和地产（6.2% ，前值 1.4%）投资的回暖，制造业表现一般 （2.1%，前值 1.6%）。值得注意的是民间投资连续两个月负增长后转 正（2.3%，前值-1.2%），预计后期基建投资仍将保持在较高水平，整 体投资存在一定的向上弹性。一方面，新开工计划投资额继续保持高 位增速，而下半年准财政政策宽松与 PPP 发展支撑基建投资；另一方 面民间投资连续两个月负增长后转正，也体现出了市场投资意愿正在 不断修复。 2、消费再次录得年内高点，支撑主要来自于汽车消费的高增长以及地 产链条消费仍有一定支撑，同时石油类消费连续四个月拖累后转正， 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 (8621 未来看短期内基数因素略显不利，但地产、汽车链条消费仍能支撑消 lizhip@ 费。一是高频数据显示，9 月上旬 30 大样本城市地产增速有所放缓， 王晶 联系人 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 (8621 但绝对成交量仍然不低，预计地产链条类消费仍能保持一定增速；二 bianquanshui@ jingwang@ 是汽车受到小排量减